讯——周三(5月24日)上午10:00,新西兰联储将利率提高了25个基点，达到逾14年高位5.5%，并重申通胀率仍然过高，即使它仍然预测今年会出现衰退。该决定符合路透对25位经济学家调查中的21位的预期，他们预测新西兰央行将升息25个基点，为2021年10月以来连续第12次升息。

　　声明表示，在可预见的未来，利率将需要保持在一个限制性的水平，以确保消费者价格通胀回到1%至3%的目标区间，同时支持最大化的可持续就业。

　　新西兰联储利率决议后，纽元兑美元大幅下挫，短线累计下跌约80点，一度创近三周新低至0.6168，截止10:58,目前交投于0.6181附近。市场原本预计加息50个基点的可能性大于50%

　　，新西兰联储的“鸽派”加息出乎市场意料——央行维持终端利率为5.50%的预期不变。

　　澳元兑美元也受到拖累，短线累计下跌约25个点，一度刷新近三周低点至0.6585，跌幅约0.36%；澳元兑纽元交叉盘短线一度拉升约120点至1.0679，为近一周新高；欧元兑纽元交叉盘短线一度拉升约230点至1.7452，为近一周新高。    (纽元兑美元5分钟图)

　　以下为利率决议简报全文。

　　官方现金利率 (OCR) 将继续受到限制

　　货币政策委员会今天投票决定将官方现金利率 (OCR) 从 5.25% 上调至 5.50%。

　　委员会一致认为利率水平正在制约支出和通胀压力。在可预见的未来，OCR 将需要保持在限制性水平，以确保消费者价格通胀回到 1% 至 3% 的年度目标范围，同时支持最大的可持续就业。 

　　全球经济增长依然疲软，通胀压力正在缓解。在此之前，国际中央银行已经历了一段时间的重大货币政策收紧。在经历了一段时间的中断之后，国际供应链的限制也有所缓解，运输成本也有所下降。全球经济增长疲软导致新西兰商品的出口价格下降。   

　　在新西兰，预计通货膨胀率将从峰值继续下降，并以此衡量通货膨胀预期。然而，核心通胀压力将持续存在，直到产能限制进一步缓解。虽然就业率高于其最大可持续水平，但现在有迹象表明劳动力短缺有所缓解，职位空缺也在减少。  

　　消费者支出增长放缓，住宅建设活动减少，而房价已恢复到更可持续的水平。更普遍的是，企业报告对其商品和服务的需求放缓，投资意愿疲软。企业报告称，需求不足而非劳动力短缺现在是制约经济活动的主要因素。

　　自国际边界重新开放以来，净流入人口有所回升。委员会预计未来几个季度移民速度将放缓至 COVID-19 之前的趋势水平。虽然移民有助于缓解劳动力短缺，但其对整体支出的净影响尚不确定。近期旅游支出回升至 COVID-19 前趋势水平的四分之三左右，也支撑了需求。  

　　由于最近的恶劣天气事件，北岛重要地区面临的修复和重建将支持经济活动，尤其是横向建筑行业。这项主要由政府投资的时间将分散在几年内。预计更广泛的政府支出在通胀调整后和占 GDP 的比例上会下降。委员会相信，随着利率在一段时间内保持在限制性水平，消费者价格通胀将回到每年 1% 至 3% 的目标范围内，同时支持最大限度的可持续就业。 

　　以下为新西兰联储会议纪要全文。

　　会议纪要

　　委员会讨论了新西兰经济的近期发展。委员会一致认为，货币状况正在限制支出并降低通胀压力。然而，目前的通胀仍然很高，支出将不得不继续放缓，以更好地匹配经济的供应能力，从而使消费者价格通胀回到其目标范围。虽然就业指标反映产能压力有所缓解，但仍处于高位。 

　　对于我们大多数主要贸易伙伴而言，全球经济增长已放缓至低于趋势水平。委员会指出，这种疲软已反映在对我们商品出口的需求放缓上，这从较低的乳制品和肉类价格中可以看出。多年来，COVID-19 和乌克兰战争限制了全球生产、扰乱了供应链并增加了运输成本。这些全球供应瓶颈已经缓解，大宗商品价格——尤其是石油价格——仍低于 2022 年初的峰值。总体而言，我们主要贸易伙伴的总体通胀率继续下降。尽管如此，我们大多数贸易伙伴经济体的核心通胀仍然居高不下。 

　　成员们讨论了全球金融市场的发展。美国和欧洲最近的银行业压力迄今已被监管机构控制，但加剧了金融市场波动、信贷条件收紧以及全球经济前景的不确定性。迄今为止，这些事件对国内金融状况的影响有限，新西兰银行体系稳健。 

　　委员会讨论了国内经济发展。新西兰的经济活动在 2022 年 四季度收缩了 0.6%。这种收缩是出乎意料的。商业和住宅投资以及政府总体支出在 2022 年 四季度收缩，国内支出持平。近期活动前景依然低迷。 

　　此外，年度 CPI 通胀低于 2 月声明中的假设，在 2023 年 一季度放缓至 6.7%。最近恶劣天气事件造成的短期价格压力似乎低于最初的假设。年度非贸易品和贸易品通胀均低于预期，其中贸易品通胀下降在整体通胀下降中所占比例较大。 

　　成员们讨论了对利率上升最敏感的经济领域需求放缓的证据。较高利率的制约影响在与住房相关的支出和经济活动中最为明显。住宅投资已开始放缓，许可数量下降表明其将继续放缓。来自行业的反馈表明，未来建筑活动的管道受到抑制。假设近期洪水过后的重建工作可以小幅抵消这种下降。 

　　成员们还讨论了加息对房地产市场和家庭支出的影响。房价继续下跌，而首次购房者在新房购买中所占份额更大。总体而言，当前的货币政策正在支持房价放缓至更可持续的水平。自 2022 年初以来，房价下跌带来的财富效应导致耐用品支出放缓。此外，家庭信贷增长率也有所下降。 

　　委员会讨论了利率升高限制商业活动的证据。企业报告需求普遍放缓，投资前景疲软，企业信贷增长下降。企业还报告说，订单现在是活动的主要限制因素——在劳动力可用性出现一段时间之后。 

　　委员会指出，虽然国际游客总数仍低于 COVID-19 之前的水平，但自边境重新开放以来的复苏支持了总需求。

　　成员们讨论了最近净流入移民的增加。这些预测包含了一个更强大的净流入起点。委员会讨论了这个更强的移民起点对经济意味着什么。总体而言，这表明即使在人口增长强劲的环境下，支出和活动也受到抑制。净流入人口的增加在一定程度上缓解了非常紧张的劳动力市场，但对包括住房在内的需求的净影响尚不确定，对通胀压力的影响也是如此。 

　　成员们指出，这种移民增加被认为是暂时的。假设移民将回落到 COVID-19 之前几年的平均流入量，并稳定在每年约 36000 名工作年龄人口的流入量。虽然最近的增长可能部分反映了移民到新西兰的一些被压抑的需求，但移民规定也有所放宽，以缓解某些行业严重的劳动力短缺问题。政府最近暂时允许一些已经在新西兰居住了一段时间的工作签证移民申请特殊居民类别签证。鉴于这些新居民已经以租房者的身份参与经济和房地产市场，预计这一变化只会给住房需求带来适度的压力。 

　　委员会讨论了近期恶劣天气事件可能造成的经济影响。公共基础设施遭到严重破坏。清理、修复和重建工作仍在继续。虽然估计不确定，但委员会假设从这些事件中复苏将使 GDP 在数年内增加约 1.5%。 

　　成员们讨论了 2023 年预算的影响。预计财政政策将增加 2023/24 财年的需求，然后抑制随后几年的需求。总体而言，在预测期内，财政政策将对需求产生紧缩作用。这反映出在政府支出中所占比例较大的政府消费在未来几年占 GDP 的比重预计将下降。政府投资预计将继续增长，部分原因是天气事件过后的修复和重建工作。预计财政政策的紧缩程度将低于委员会 2 月份的假设。 

　　委员会还讨论了新西兰政府债券市场的运作。这尤其是在新西兰财政部债券发行计划扩大以及大规模资产购买计划投资组合中持续出售债券的背景下。总体而言，市场继续按照历史规范运作。值得注意的是，政府债券和掉期利率之间的利差一直保持相对稳定。 

　　委员会讨论了新西兰劳动力市场。就业率高于其最高可持续水平。2023 年 一季度的失业率为 3.4%，仍接近历史低点。然而，同工工资通胀低于预期。与去年 一季度相比，大多数最大可持续就业措施现在都表明劳动力市场容量压力较小。公司报告说，劳动力现在不再是生产的制约因素。此外，熟练和非熟练劳动力短缺的措施有所缓解。 

　　成员们讨论了通胀预期。衡量企业通胀预期的指标有所缓和，而家庭通胀预期则走高。值得注意的是，越来越多的证据表明，新西兰家庭在设定通胀预期时更加重视过去的通胀结果。随着通胀上升，这可能导致国内通胀压力持续存在。 

　　委员会讨论了货币状况对经济产生紧缩影响的证据。成员们相信，企业和家庭面临的利率在一段时间内限制了支出和投资。这反映了自 2021 年底以来官方现金利率 (OCR) 的显着增加。 

　　委员会随后讨论了货币条件是否紧缩到足以使通胀在合适的时间框架内回到 1%-3% 的目标。总体而言，当前的抵押贷款利率和商业贷款利率具有限制性，支持通胀进一步放缓。银行融资成本的正常化，包括零售定期存款利率的上升，预计将支持维持当前的抵押贷款利率。随着一些家庭转向更高的固定抵押贷款利率，他们会进一步限制他们的支出。家庭的偿债成本已从大流行期间的历史低位上升，并预计将进一步上升。此外，货币政策传导的通常滞后意味着过去 OCR 增加的全部影响仍需要一段时间才能出现。 

　　成员们讨论了他们在未来几个季度需要看到的关键经济发展，以保持对当前水平附近的贷款利率仍然足够紧缩的信心。委员会指出，这些预测包括通胀和通胀预期放缓、家庭支出增长持续放缓以及全球通胀压力持续放缓。

　　成员们讨论了经济活动和通胀前景面临的主要风险。对于移民对通胀影响的前景看法不一。一些成员认为，强劲的移民流入可能会持续比当前预测假设的时间更长的风险，并提振支出和通胀。其他成员认为风险更加平衡。特别是，目前还没有明显迹象表明高移民率正在影响房价和支出——而且有理由相信当前的强劲反映了被压抑的需求，并将证明是暂时的。此外，移民可以进一步缓解劳动力短缺问题。澳大利亚最近的政策设置也发生了变化，简化了移民新西兰人获得公民身份的途径。

　　一些成员认为旅游活动存在上行风险。新西兰的旅游业已经强劲复苏。这是在来自中国的游客仍然疲软的时候发生的。来自中国的游客人数的复苏将增加本已供应受限的行业的需求。

　　委员会讨论了围绕通胀预期前景的风险，特别是新西兰家庭在设定通胀预期时更加重视近期通胀结果的影响。一些成员指出，这可能意味着随着总体通胀下降，通胀预期比过去周期下降得更快。其他人指出，这种行为在不利方面可能是不对称的，而核心通胀可能比目前假设的更具粘性。 

　　成员们还讨论了过去 OCR 增加对经济活动和通胀的传递风险。一些成员认为传递效应强于预期的风险。最值得注意的是，大量家庭仍面临着转向更高固定利率抵押贷款的前景。这可能会比目前预计的更多地限制支出。 

　　委员会讨论了对 4 月份货币政策审查决定的反应。该委员会在 4 月份的观点是，通胀压力仍然很高，全球银行倒闭的影响风险很小。此外，委员会认为，近期天气事件后的重建活动需要增加政府投资。OCR 增加 50 个基点被视为支持零售利率所必需的，特别是考虑到当时批发利率已经下降。 

　　委员会讨论了将在本次会议上确认的政策立场以及 OCR 的前景。委员会对 OCR 的预期前进路径感到满意。委员会讨论了将 OCR 保持在 5.25% 或增加到 5.50% 的适宜性。委员会一致认为，这两项决定都不会导致产出、利率或汇率出现不必要的不??稳定。 

　　将 OCR 提高到 5.50% 与预测一致。这反映了这样一种观点，即虽然货币政策此时对需求产生缓和作用，但 OCR 增加 25 个基点将增强人们对通胀回落至目标区间中点的信心。 

　　将 OCR 保持在 5.25% 并保持相同前瞻性预测的理由是认识到货币政策对需求和通胀具有足够的缓和作用，并且我们尚未看到过去紧缩对经济的全部影响。暂停还可以留出更多时间来评估大幅紧缩的影响，以及可能需要进一步加息的时机。 

　　5 月 24 日星期三，委员会决定对这两个选项进行投票。委员会以五票对二票的多数同意将 OCR 提高 25 个基点，从 5.25% 提高到 5.50%。 

　　货币政策委员会达成共识，即在可预见的未来，利率需要保持在限制性水平，以确保消费者价格通胀回到 1% 至 3% 的目标范围，同时支持最大程度的可持续就业。 

　　与会者：

　　MPC 的储备银行成员：Adrian Orr、C??hristian Hawkesby、Karen Silk 和 Paul Conway。

　　MPC 外部成员：Bob Buckle、Peter Harris、Caroline Saunders。

　　财政部观察员：多米尼克斯蒂芬斯。

　　MPC秘书：亚当理查森。

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