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原标题：【民生策略】风险释放之后，寻找下一阶段的确定性 摘要 【民生策略：风险释放之后 寻找下一阶段的确定性】从股市的结构性特征来看，抱团股和非抱团股估值差异存在修复需要，大概率后续会演绎的是：抱团股由于景气度仍在，以时间换空间，估值在本次回调后继续高位震荡，非抱团股接力上涨完成估值修复。这种估值修复的本质是非抱团股业绩在今年会持续回升，叠加低估值带来的性价比突出。 报告摘要 现在谈论行情结束还为时过早，盈利是下一阶段确定性的来源 在年度策略中我们提出，今年的系统性风险只要关注一个，即经济增长超预期带来通胀超预期引发的政策收紧。目前经济尚未从疫情中走出，因此政策即使调整也只会是从宽松恢复到正常化。前期美债利率和大宗商品价格上涨，前者是在重演国内债市20年经济复苏后的路径，后者是在反映供需错配的影响，实际上同期不论是美国盈亏平衡通胀还是国内债券利率都未上涨，通胀预期反而目前处于较稳定状态。这种稳定状态反映在不论中国还是美国，由于经济尚未完全复苏，核心通胀还处于低位。 从股市的结构性特征来看，抱团股和非抱团股估值差异存在修复需要，大概率后续会演绎的是：抱团股由于景气度仍在，以时间换空间，估值在本次回调后继续高位震荡，非抱团股接力上涨完成估值修复。这种估值修复的本质是非抱团股业绩在今年会持续回升，叠加低估值带来的性价比突出。 风险释放后，再看四大板块最新情况 整体上我们判断，由于年后的跌幅明显，后续散户依靠基金入市的行为会谨慎很多，从增量资金接力的角度，市场的风险偏好会下移一个台阶，因此各板块的估值扩张会告一段落，盈利将成为下一阶段确定性的来源。 1、抱团板块 前期一些盈利增速不高，主要由高确定性带来高估值的标的，在债券利率回升下会持续消化估值，尤其是在消费板块。但科技板块中由产业趋势带来高成长的标的，经过此次回调，估值下降的空间已经大大压缩，处于回调阶段的末期。 2、周期板块 整体上由高增速带来的拔估值应该已经结束，后续随着盈利预期上调仍会有上涨的空间。 3、低位价值板块 前期受抱团板块影响，由于减仓的需要，一定程度上也被无差别卖出，导致一些个股出现阶段回调。但整体上随着今年业绩修复的确定性越来越高，低位价值板块的估值修复和盈利预期调整会逐渐反映在股价当中。 4、中小票 非抱团股估值修复并非指的是中小票风格，本质原因是经济结构性分化下，中小市值公司的盈利增速很难再系统性起来，盈利增速难以拉开，性价比不高因此估值修复的动力也不强。但各“细分赛道的龙头公司”仍具有较高价值。 配置建议 建议关注： 1、 受益中期复苏预期和通胀预期的：工程机械、石化、有色、基化 2、 受益疫情后服务业复苏的：餐饮、酒店、旅游、航空 3、 市场风格切换与景气度共振：保险、通信、消费电子、游戏 风险提示 海外经济恶化，疫苗进展不利 正文 一 现在谈论行情结束还为时过早，盈利是下一阶段确定性的来源 整体上判断，不论是宏观系统性风险还是股市结构性空间都指向目前距离行情结束为时尚早。 我们在年度策略中提出，今年的宏观环境大概率偏向疫苗落地、经济复苏、通胀回升。系统性风险只要关注一个，即经济增长超预期带来通胀超预期引发的货币政策提前收紧。具体落脚点有三个： 1、只要经济尚未完全从疫情中走出，政策即使边际调整也只会是从宽松恢复到正常化。疫后复苏已经将近一年，但结构上看部分可选消费和服务业还远未恢复到疫情前水平，主要集中在餐饮、石油制品、家具、金银珠宝、家电、建材、汽车。
在总量数据上表现为虽然工业企业利润增速已经明显反弹，最新12月数据达到20%，但消费者信心指数恢复仍然处于负数区间。直接带来终端消费品和中间品间价格指数差距拉大。
整体经济尚未完全复苏，因此政策层面不论是中国还是美国，对经济增长的表态也仍然是偏向谨慎的。比如国内政府工作报告里面对21年的赤字率仍然按3.2%左右安排，虽然低于20年，但也高于19年的2.8%，财政政策仍然偏向积极。报告也指出居民消费仍受制约，21年还需要稳定和扩大消费。美联储主席鲍威尔则表态，直到就业最大化和平均通胀率2%的双重目标得到实质性进展前会继续维持宽松政策，甚至如果市场的无序状况或者金融状况的持续紧缩会威胁到目标的实现，会使用全部工具进行干预。 2、供需错配和热钱涌入带来的大宗商品价格上涨只能是暂时的，只有需求过热引发的通胀才有必要去担心。前期美债利率、大宗商品市场的波动引发了市场对通胀的担忧，我们认为这种波动本质上并非通胀预期的抬升，而是多种因素的共振。美债利率跳升实际上是在重演国内债市在20年经济复苏后的路径，经济增长的预期开始在利率定价中反映，去年至今美债利率与美国经济复苏的进度始终是脱节的。大宗商品则是在体现商品端供需错配的影响，尤其是过年期间美国突发寒潮对德州原油生产的影响。一个明显的例证是同期美国盈亏平衡通胀以及国内的债市并未跟随上行，这体现通胀预期目前其实是处于较稳定状态的。
通胀预期较为稳定一是因为跟政策挂钩更为紧密的核心通胀数据不论是在美国还是中国都没有明显抬升的迹象，甚至国内的核心CPI仍处于下行通道，这显示需求端仍然是偏软的，这也佐证了为什么美联储反复进行市场预期引导，通胀短期并不是问题。二是因为以美国盈亏平衡通胀和国内债券利率为代表，自去年五月份之后就已经同步反映经济复苏和通胀回升的影响，也即这些因素早已经反应在了价格中。 3、前述判断的一个潜在风险是出现滞涨的宏观环境，即供需错配使得大宗商品价格继续明显上涨使得中下游盈利提前开始恶化，至少目前还没有出现这样的情况。 从股市的结构性特征来看，抱团股和非抱团股估值差存在修复需要。估值差的修复体现在两点，一是核心资产中抱团股与非抱团股的修复，二是核心资产与二线资产间的修复。从以往牛市估值差修复的历史规律来看，大概率后续会演绎的是：抱团股由于景气度仍在，以时间换空间，估值在本次回调后继续高位震荡，非抱团股接力上涨完成估值修复。 估值差修复的本质是非抱团股业绩在今年会持续回升，叠加低估值因此性价比突出。核心资产的一大吸引力在于其高确定性或强产业趋势一会引发估值区间整体上移，二是在DCF法下盈利预期不断后移使得估值上限不断被打破，因此虽然业绩增速不高，但估值扩张带来的股价弹性要远胜于非核心资产。今年年后抱团股瓦解，散户入市购买基金的情绪预计会谨慎很多，市场估值扩张的阶段应该已经结束，后续的股价上行主要会来自两股力量：一是估值不扩张但盈利预期不断上调；二是盈利超预期使得原本低估的估值存在修复空间。
二 风险释放后，再看四大板块最新情况 (一)从四大核心板块看市场下跌的原因 整体上我们判断，由于年后的跌幅明显，后续散户依靠基金入市的行为会谨慎很多，从增量资金接力的角度，市场的风险偏好会下移一个台阶。因此各板块的估值扩张会告一段落，盈利将成为下一阶段确定性的主要来源。 1、抱团板块 抱团板块内部的情况各不相同，对于一些盈利增速不高，前期由于高确定性导致的高估值在债券利率回升下需要持续消化，尤其是消费板块。但科技板块中由产业趋势带来高成长的标的，经过此次下跌，部分甚至已经回调至去年7月至今构筑的平台，估值下降的空间大大压缩，已经处于回调阶段的末期。 2、周期板块 周期板块仍然处于第一次重大分歧阶段，对于周期里面的纯周期品，包括有色、钢铁、石油、煤炭来说，其本身就是缺少长线资金的股票，波动率急剧放大后很容易持股不稳，且市场对后续的通胀预期仍有分歧；对于周期里面的周期成长类个股，比如家居、工程机械、基化、炼化，这部分个股到底是确实能持续成长还是最终被证伪，现在到了需要等待新的逻辑或者数据验证的时候。整体上由高增速带来的拔估值应该已经结束，后续随着盈利预期上调仍会有上涨的空间。 3、低位价值板块 低位价值板块前期受抱团板块影响，由于减仓的需要，一定程度上也被无差别卖出，导致一些个股出现阶段性回调。但整体上随着今年业绩修复的确定性越来越高，低位价值板块的估值修复和盈利预期调整会逐渐反映在股价当中。 4、中小票 对于中小票我们判断并不会成为下一轮主流配置的方向，站在当前时点，中小市值选股对应的逻辑有三点：一是选择行业天花板高度有限所以市值难以大幅扩张的“细分赛道的龙头”；二是选择热门板块内相对滞涨的非龙头公司；三是选择行业远期有空间，但目前在产业生命周期上还处于较早期的公司。从策略的角度讲，三者的实质都是去下沉选择低确定性标的，对于资金量较大的机构资金来讲，低确定性标的风险较大，且中小市值使其可加仓的空间有限，而从流动性角度来看，整体宏观流动性趋紧属于确定性趋势，总量流动性不扩张，资金难以持续性的炒短炒小。 三 配置建议 下跌之后市场情绪的修复需要时间，因此风格上仍会继续偏向低位价值和周期。但成长板块中部分“赛道”回调的空间已经大大压缩，预计年报和一季报披露前后，将迎来这些标的的布局时间点。建议关注： 1、受益中期复苏预期和通胀预期，盈利存在上调空间：工程机械、石化、基化、有色 2、受益疫情后服务业复苏：餐饮、酒店、旅游、航空 3、市场风格切换与景气度共振：保险、通信、消费电子、游戏 四 风险提示 海外经济恶化，疫苗进展不利 本文标签： 国企海关那些驱动电机概念股辽源能链门窗概念数码激光划片机股票概念有哪些热水器概念股龙头国是GPT 民生策略：风险释放之后 寻找下一阶段的确定性http://b.szhdly.com.cn/meiyuan/5922.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 美元兑人民币汇率532英镑多少人民币CFTC持仓：0123当周，投机者削减黄金净多头，增加原油净多头...... 2024-01-27 汇通财经APP讯——美国商品期货交易委员会 CFTC 数据显示 截至1月23日当周 COMEX黄金投机者将净多头头寸削减24019手头...... 美元兑人民币汇率多少人民币换一美元现钞【汇市周评】美指仍守住6周高位，下周美联储和非农联手登场！...... 2024-01-27 汇通财经APP讯——周五 1月26日 美国消费者继续表现出韧性 这可能会让美联储在更长时间内按兵不动 美国PCE物价数据...... 美元兑人民币汇率100美金等于多少人民币经济数据好坏参半下周美联储携手非农来袭，主要货币对走势分析...... 2024-01-27 汇通财经APP讯——周五 1月26日 华尔街因经济数据好坏参半而导致美国国债下跌 交易员押注美联储在决定今年降息之...... 美元兑人民币汇率今天一日元换多少人民币欧洲央行4月降息概率升至90%，全年降息料高达逾140个基点...... 2024-01-27 汇通财经APP讯——在欧洲央行行长拉加德发表评论后，欧元汇率承压。拉加德的评论促使交易员加大押注欧洲央行最早将于4月降息。 从“复制粘贴“的指引发出了一个明确的信息，即...... 美元兑人民币汇率100韩硬币兑换多少人民币美国液化天然气出口可能面临国内政策风险...... 2024-01-26 汇通财经APP讯——周四 1月25日 美盘时段 天然气连续震荡走高 盘中报2 276美元 百万英热 涨幅0 62 据媒体报道 美国正在...... 美元兑人民币汇率100元等于多少日元换算CBOT持仓解读：交易商增加美豆美玉米净空头，增加美小麦净多头...... 2024-01-26 汇通财经APP讯——交易商称 美国大豆期货Sv1周四下跌1 4 原因是来自巴西供应的激烈竞争以及豆油价格下滑 导致美国...... 美元兑人民币汇率蒙币100等于多少人民币多少美国GDP数据“爆表”，美元指数走强！今日聚焦这一重磅数据！...... 2024-01-26 美GDP数据向好通胀缓解助燃降息押注 美元指数周四收涨0 23 报103 48 本交易日 1月26日 亚市盘中 美元指数窄幅震荡 波动...... 美元兑人民币汇率一人民币等于多少卢布1月24日 CBOT大豆、小麦、玉米期货技术分析...... 2024-01-25 汇通财经APP讯——本文为1月24日CBOT大豆 小麦 玉米期货合约技术分析 CBOT大豆可能稳定在12 3175 12 3350美元区间CBOT大豆...... 美元兑人民币汇率一万人民币等于多少英镑红海危机再度引发通胀担忧，促使各国央行延迟降息...... 2024-01-25 汇通财经APP讯——胡塞武装对红海商业航运的袭击已经迫使许多油轮和集装箱船运营商改道非洲 这增加了航行时间...... 美元兑人民币汇率多少日元可以换一元人民币特朗普若胜2024美国大选，如何影响美联储降息预期及股债汇市？...... 2024-01-23 汇通财经APP讯——特朗普有望赢得2024年大选 貌似很多人已经开始这么想了 先是1月21日美国佛罗里达州州长德桑蒂斯...... 美元兑人民币汇率1元等于多少卢布一张图：2024/01/22黄金原油外汇股指"枢纽点+多空占比"一览...... 2024-01-23 汇通财经APP讯——一张图 黄金原油外汇股指 枢纽点 多空占比 一览 今日 2024 01 22周一 最新出炉的数据显示 截止上个...... 美元兑人民币汇率1英镑等于多少人民币元最新美联储3月降息预期再降温，黄金多头“瑟瑟发抖”？...... 2024-01-23 汇通财经APP讯——根据瑞银策略师的说法 尽管在2024年年初金价出现下跌 由于潜在的利率削减 金价可能在2024年年底时...... 美元兑人民币汇率一澳元等于多少人民币2012年华尔街高管预测未来三个月内，回购市场剧烈波动或迫使美联储行动...... 2024-01-22 汇通财经APP讯——回购市场在未来三个月内可能出现剧烈波动 迫使美联储采取相应措施 部分华尔街高管预测 美国短...... 美元兑人民币汇率一块钱等于多少韩元币美联储3月降息预期降温，金价短线持续回调！最新技术分析：或再度下探2000关口...... 2024-01-22 汇通财经APP讯——周一 1月22日 亚市盘中 现货黄金短线延续日内回调走势 最低触及2021 72美元 盎司 跌幅约0 37 FXStree...... 美元兑人民币汇率10000人民币换多少日元怎么算1月19日财经早餐：美联储官员重申谨慎态度 标普500逼近记录高位...... 2024-01-19 汇通财经APP讯——周四 1月18日 全球一些最大科技公司的上涨推动了股市反弹 交易员也在权衡最新的经济数据和美联...... 美元兑人民币汇率1gbp是多少人民币纽约联储制造业指数暴跌是否预示着美国经济衰退？...... 2024-01-18 汇通财经APP讯——1月16日，美国1月纽约联储制造业指数公布，有媒体称这是美国经济即将陷入衰退的确凿证据。事实上，人们急于做出判断，让头条新闻压倒了更深思熟虑的分析。...... 美元兑人民币汇率29美金等于多少人民币美联储官员讲话+美国初请失业金数据来袭，分析师：美元/日元或涨向150关口...... 2024-01-18 汇通财经APP讯——周四 1月18日 亚市 美元 日元震荡微跌 一度下跌0 19 至147 86 目前回升至148 00关口附近 隔夜汇价最高...... 美元兑人民币汇率一欧元等于多少韩元荷兰合作银行策划师：市场对2024年美联储降息的定价过于激进，与实际经济脱节...... 2024-01-18 汇通财经APP讯——荷兰合作银行 Rabobank 策划师迈克尔·埃维 MichaelEvery 针对周二美联储理事沃勒的讲话进行了深入分析...... 美元兑人民币汇率一美分等于多少美元美联储官员的言论导致美元飙升，金价重挫，后市或下探上周低点支撑...... 2024-01-17 汇通财经APP讯——美联储多位官员最近的言论 迫使过于乐观的分析师和市场参与者对今年降息的时机和深度有了更现...... 美元兑人民币汇率一便士等于多少人民币黄金市场分析：美联储理事沃勒放鹰 黄金遭挫下跌30美元...... 2024-01-17 汇通财经APP讯——周二 1月16日 金价周二下跌逾1 报每盎司2 027 26美元 全日下挫30美元 黄金当日下跌主要受累于美联储...... 美元兑人民币汇率一欧元等于多少美元1月17日财经早餐：美联储降息押注惨遭削弱 美元强势升至逾一个月高位...... 2024-01-17 汇通财经APP讯——周二 1月16日 华尔街削减了对美联储降息的押注 因为人们猜测这种偏鸽派的势头可能已经过于强烈...... 美元兑人民币汇率一人民币等于多少日元 一块钱黄金交易提醒：美联储3月降息预期降温，金价重挫近30美元，美国经济数据成为焦点...... 2024-01-17 汇通财经APP讯——周二 1月16日 黄金价格在未能攀升至2060美元 盎司区间以上的周高点后遭遇抛售 随着投资者重新考虑...... 美元兑人民币汇率1人民币换多少卢布美元空头头寸持续增加，周二美联储理事讲话将是走势关键！...... 2024-01-15 —美联储理事沃勒周二的讲话料将影响外汇和美元走势 投机客对美元依旧悲观 在继续增持空仓 外汇投机客的美元空...... 美元兑人民币汇率30us等于多少人民币投行认为市场对FED降息预期超前，但上半年美元料进一步下行...... 2024-01-10 汇通财经APP讯——根据利率期货的走势 美国今年降息的预期在140个基点左右 而美联储的点阵图预测为75个基点 近期...... 美元兑人民币汇率1000元人民币能换多少卢布Matterhorn资产管理合伙人Piepenburg：防备美联储超级量化宽松和美元贬值...... 2024-01-10 —Matterhorn资产管理合伙人MatthewPiepenburg表示 在市场预测美联储今年可能降息的时机和次数之际 投资者应做好美联储大...... 美元兑人民币汇率10美元兑换多少人民币汇率CPI才是“救命稻草”？金价2030附近震荡，策略师警告：美联储首次降息或在5月，多头目标看向...... 2024-01-10 汇通财经APP讯——周二 1月9日 金价在前一交易日触及三周低点后上涨 收报2030 10美元 盎司 因为在报告显示消费者预计...... |
