|
肖宇(中国社会科学院亚太与全球战略研究院助理研究员) 在美国经济衰退的历史上，长短期国债收益率倒挂是一个重要的先兆指标。近期，这一信号再度显现，本周四美国国债2年期收益率和10年期倒挂一度创下了自1980年以来之最。截至2月10日，美国10年期国债的收益率为3.67%，2年期为4.48%，幅度高达81BP。 历史经验显示，在长短期国债收益率倒挂之后的平均15个月左右时间里，美国将会出现关键经济指标的回撤。最强倒挂信号出现之后，对美国经济接下来是否即将陷入衰退的讨论再度引发市场关注。 诚实地讲，美国历史上的几次经济衰退前期，确实有长短期国债收益率倒挂的影子。其中较为典型的代表有以下三个：一是1998年5-7月和1999年6月至次年的5月倒挂，随后的2001年9月，GDP季调环比折年率为0.00%；二是2000年2-12月出现倒挂，当年3月和6月GDP的季调数分别为-3.10%和-30.90%；三是2006年6月至次年3月倒挂之后，2008年12月和2009年3月，美国GDP的季调数分别是-7.60%和-4.8%。 所以，将长短期国债收益率倒挂作为判断美国经济可能出现衰退信号的依据，有较为扎实的案例支撑。 观察这一现象背后的演绎逻辑，还需要从长短期国债收益率的决定因素谈起。国债收益率实际上是对投资者未来不确定性的补偿。一般来说，投资时间越长，则收益率越高，因为投资者面对的不确定性更高、机会成本更大，需要更高的收益率才能弥补自己损失的流动性和可能存在的风险敞口。所以，长期国债的收益率在理论上应该高于短期。 由于债券价格和收益率呈反向变化，所以长短期国债价格倒挂，这说明投资者正在抛售短期债券，但没有同等程度或者说将抛售后的资金用于增持长期债券。 造成这种现象的主要原因，恐怕和美联储加息及美国国债投资者对未来美国经济增长的预期有莫大的关系。其一，从驱动因素来看，美联储加息抬升了基准利率，市场中的流动性收窄，投资者抛售短期债券以确保自己的收益率；其二，在较高的通胀和货币当局的持续加息影响之下，市场对经济增长的乐观预期被不断蚕食，经济衰退的预警信号随之增加，在避险情绪影响下，市场对投资长期国债的信心不足。 故归根结底，美国国债长短期收益率倒挂的背后无非就是美联储加息和市场对美国经济增长前景不甚乐观等因素综合作用的结果。 但需要强调的是，据此判断美国经济就会走向衰退的理由可能也尚不充分。因为一旦原因清晰，则解决路径自然并不难找寻。比如，在1998年亚洲金融危机发生后，美联储迅速调整了其紧缩的货币政策，开始降息以应对流动性冲击。1999年季调GDP数据显示，该年四个季度的GDP季均增速为6.55%，并未出现经济衰退。 所以史上最强国债收益率倒挂的背后，大概率将是美联储货币政策转向在即的最明显信号。经过强有力的加息，美国通胀虽然没有得到根本性好转，但已经出现了缓和的态势。2022年12月，美国核心CPI当月同比为5.7%，而三个前期值分别为6.60%、6.30%和6.00%。 在通胀有所缓和的背景下，市场对美国经济可能步入调整区间的担忧也越来越多。一个佐证是，美国供应管理协会(ISM)最新公布的数据显示，美国制造业增长的动能明显不足，2023年1月，美国制造业PMI为47.40，与去年12月的48.40，以及去年11月49.00相比，甚至还有所下降。对比之下，去年全年，该数据都位于50.00的荣枯线以上。 对于美联储来说，这样的数据显然令他们陷入了两难。因为一方面，美国劳工部最新发布的就业数据给了他们加息的底气。但另一方面，在没有其他系统性风险的影响下，全球加息大潮在今年步入尾声已是大概率事件。在经济增长现实需求面前，美联储面临的决策约束线可能也愈加趋紧。 当然，就因果关系逻辑而言，虽然美国国债长短期收益率曲线倒挂原因是清晰的，但截至目前，从美联储的公开资料中，尚不能得出美国货币政策彻底转向的结论。这有待于进一步的数据观察，我们需要的是做好预判和高度重视其货币政策转向后对全球市场的影响。 本文标签： 一人民币等于多少日元美元评论丨美债收益率倒挂透露的信号http://b.szhdly.com.cn/hanbiduihuanhuilv/16577.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 韩币兑换汇率一美元等于多少韩元多少钱 新一轮巴以停火谈判前景难料...... 2023-12-23 新一轮巴以停火谈判前景难料---多家以色列媒体日前报道，以色列、美国和卡塔尔官员在波兰首都华沙就巴以交换被...... 标签：巴以冲突 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币 外交部发言人：中国政府始终坚持为了和平目的探索和利用外层空间...... 2023-12-23 外交部发言人：中国政府始终坚持为了和平目的探索和利用外层空间---外交部发言人汪文斌22日说，中国政府始终坚持...... 韩币兑换汇率一美元等于多少人民币2020年 以色列军方宣布在拉法部分区域实行“人道主义暂停”...... 2023-12-23 以色列军方宣布在拉法部分区域实行“人道主义暂停”---以色列军方22日宣布，在加沙地带南部的拉法市部分区域实行...... 韩币兑换汇率320人民币等于多少韩元 全球气候治理凸显三大趋势...... 2023-12-23 全球气候治理凸显三大趋势---《联合国气候变化框架公约》（以下简称《公约》）第二十八次缔约方大会（COP28）近日...... 韩币兑换汇率一欧元等于多少人民币2020 全球七大地区2023回眸|亚太：排除干扰引领全球复苏...... 2023-12-23 全球七大地区2023回眸|亚太：排除干扰引领全球复苏---2023年，亚太地区排除诸多干扰，加强多边合作，释放强劲动能...... 韩币兑换汇率柬埔寨100等于多少人民币多少 2023·见证｜国际舞台上的“中国风”...... 2023-12-22 2023·见证｜国际舞台上的“中国风”---2023年，中国文化在国际舞台上大放异彩，世界级文化展会活动频频举办，文化...... 韩币兑换汇率一元人民币能兑换多少卢布 美媒：320万美国人沦为“气候移民”...... 2023-12-22 美媒：320万美国人沦为“气候移民”---...... 韩币兑换汇率1000万人民币换多少日元 法国国民议会投票通过新移民法...... 2023-12-22 法国国民议会投票通过新移民法---法国参议院（议会上院）和国民议会（议会下院）19日晚通过一项新的移民法草案，...... 韩币兑换汇率1051人民币等于多少英镑 捷克政府宣布为枪击遇难者全国哀悼...... 2023-12-22 捷克政府宣布为枪击遇难者全国哀悼---捷克政府21日晚召开紧急会议后宣布23日为全国哀悼日，以悼念首都布拉格查理...... 韩币兑换汇率一亿港币等于多少人民币 塞尔维亚总统高度评价匈塞铁路建设进展...... 2023-12-22 塞尔维亚总统高度评价匈塞铁路建设进展---塞尔维亚总统武契奇21日在塞北部城市弗尔巴斯视察匈塞铁路塞尔维亚境内...... 标签：塞尔维亚 韩币兑换汇率10块钱等于多少韩元 加沙死亡人数达两万 停火止战刻不容缓...... 2023-12-22 加沙死亡人数达两万 停火止战刻不容缓---巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）媒体办公室20日发表声明说，巴以新一...... 标签：巴以冲突 韩币兑换汇率一越元等于多少人民币多少 风暴“皮亚”袭击英国...... 2023-12-22 风暴“皮亚”袭击英国---12月21日，风暴“皮亚”袭击英国大部分地区，造成列车大面积停运或晚点，旅客滞留在火车...... 韩币兑换汇率1元人民币换多少日元 因美国反对 联合国安理会第四次推迟就人道援助加沙决议草案进行表决...... 2023-12-22 因美国反对 联合国安理会第四次推迟就人道援助加沙决议草案进行表决---因美国反对，联合国安理会21日再次推迟就...... 标签：安理会-加沙-投票推迟 韩币兑换汇率1330美元等于多少人民币 中方呼吁停止在叙利亚境内的一切非法军事行动...... 2023-12-22 中方呼吁停止在叙利亚境内的一切非法军事行动---中国常驻联合国代表团公参孙志强21日在安理会叙利亚政治人道问题...... 韩币兑换汇率一百万美金等于多少英镑 中国代表：处理非盟维和供资问题要体现以非洲方式解决非洲问题的根本原则...... 2023-12-22 中国代表：处理非盟维和供资问题要体现以非洲方式解决非洲问题的根本原则---中国常驻联合国代表团临时代办戴兵...... 韩币兑换汇率1000美元等于多少卢布 世卫组织总干事说加沙地带北部已无正常运转的医院...... 2023-12-22 世卫组织总干事说加沙地带北部已无正常运转的医院---世界卫生组织总干事谭德塞20日说，由于缺少医生以及电力、燃...... 标签：世卫组织 韩币兑换汇率100人民币换多少日元汇率 韩国最高法院裁定日企向韩二战被强征劳工支付赔偿金...... 2023-12-22 韩国最高法院裁定日企向韩二战被强征劳工支付赔偿金---韩国大法院（最高法院）21日对二战时期被强征劳工对日企索...... 韩币兑换汇率1人民币等于多少卢布卢比 捷克首都查理大学发生枪击事件至少15人死亡...... 2023-12-22 捷克首都查理大学发生枪击事件至少15人死亡---捷克警方21日说，位于首都布拉格的查理大学当天发生枪击事件，造成...... 韩币兑换汇率多少人民币换一欧元 新华时评：中尼关系新定位开辟合作新前景...... 2023-12-22 新华时评：中尼关系新定位开辟合作新前景---北京时间20日上午，中国国家主席习近平同尼加拉瓜总统奥尔特加通电话...... 韩币兑换汇率一円是多少人民币日元 元首外交｜中国尼加拉瓜关系站上新起点...... 2023-12-22 元首外交｜中国尼加拉瓜关系站上新起点---12月20日上午，国家主席习近平同尼加拉瓜总统奥尔特加通电话。两国元首...... 标签：元首外交 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币2020 外交部发言人回应多家国际机构调高中国经济增长预期...... 2023-12-22 外交部发言人回应多家国际机构调高中国经济增长预期---近期，多家国际机构调高了今年中国经济增长预期，看好明...... 韩币兑换汇率一日元等于多少人民币2021 全球连线｜（在上海·前行）改革开放45周年：外商眼中的巨变...... 2023-12-22 全球连线｜（在上海·前行）改革开放45周年：外商眼中的巨变--- 今年是中国改革开放45周年，改革开放深刻改变了中...... 韩币兑换汇率100元等于多少日元 外国领导人和国际组织负责人致电（函）习近平主席就我国甘肃积石山地震表示慰问...... 2023-12-22 外国领导人和国际组织负责人致电（函）习近平主席就我国甘肃积石山地震表示慰问---甘肃临夏州积石山县发生地震...... 韩币兑换汇率1000欧元等于多少人民币怎么换算 《习近平谈治国理政》第一卷白俄罗斯文版首发式暨中白治国理政研讨会在明斯克举行...... 2023-12-22 《习近平谈治国理政》第一卷白俄罗斯文版首发式暨中白治国理政研讨会在明斯克举行---《习近平谈治国理政》第一...... 标签：习近平谈治国理政 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币汇率 全球七大地区2023回眸丨亚欧：域内危机难解博弈加剧...... 2023-12-22 全球七大地区2023回眸丨亚欧：域内危机难解博弈加剧--- 地区博弈加剧 乌克兰危机背景下，俄罗斯和西方紧张关系加...... 韩币兑换汇率一英镑等于多少人民币2018年 对中国经济搞“预期绑架”难得逞...... 2023-12-22 对中国经济搞“预期绑架”难得逞---近期，某些美西方机构借所谓“首席经济学家”“市场分析师”名义，对中国经...... |