100元等于多少日元换算中泰证券：轮胎行业短期景气有望出现拐点长期成长具备持续性官方正规网站首页

　　主要内容：从需求端上看：看好全球轮胎市场量价齐升，国内企业扎根成长沃土；预计明年出口订单回暖助力企业盈利回升。

　　--量增：(1)替换市场方面，汽车保有量稳步上升将驱动存量市场规模扩张，而新能源汽车和货运量恢复将加快轮胎置换周期；(2)配套市场方面，以新能源为代表的国内企业快速成长将大力推进国产轮胎替代加速，挤占海外龙头企业份额。

　　--价增：(1)SUV、高端车型市占率的提升将驱动大尺寸轮胎占比增加；(2)汽车消费体验需求也将提升驱动轮胎高性能化及多功能化。

　　--外销：(1)海外轮胎替换市场空间大、毛利率高，国内胎企的制造优势将为企业提供竞争力保障；(2)长期来看，出口动能转换，“一带一路”国家有望成为轮胎出口新增长点，短期来看，美国进口市场有望出现拐点，欧洲能源危机或使进口需求持续激增。

　　从供给端上看：国内胎企有望重复海外龙头成长史，持续进行份额替代。

　　--结构优化+产能扩张，国产替代目标明确：(1)国内轮胎行业的准入门槛提高以及产品质量提升，促进国内市场竞争更为集中；(2)对比于海外巨头关厂频率持续提升，国内龙头加码资本开支对扩产进行布局有利于进一步抢占海外份额。

　　--以海外龙头成长路径为鉴，看好国内胎企未来发展趋势：(1)技术创新：塑造品牌影响力的最有效途径，国内胎企已在新材料、新配方、新技术、新工艺、新结构等方面发力；(2)海外布局：有效解决政治制裁政策与原材料高价进口两大难题，国内胎企积极推进优势产能向海外扩张。

　　从成本端上看：橡胶、炭黑等周期性较强的化工品成本占比较高，未来价格趋缓，有望减轻下游压力。

　　--原材料：(1)天然胶国内自给率低，供给压力叠加较弱需求，天然橡胶价格短期将处于低位震荡，合成胶整体产能过剩，价格或持续低位震荡；(2)中国是炭黑主要生产国与出口国，焦企由于疫情等原因开工积极性不高，炭黑价格将维持高位。

　　--海运费：(1)国内胎企出口占比高，盈利水平对海运成本敏感度大；(2)疫情缓解、全球海运运力稳定提升，叠加库存前期挤压导致的订单荒蔓延，海运价格持续走弱。

　　核心观点：我们认为短期美国进口市场有望迎来触底反弹的行情，伴随着海运费成本高位回落，主要出口美国市场的胎企Q4业绩有望充分受益。长远来看，行业需求具备持续性，我们看好在海外提前布局，产能陆续释放的轮胎企业。

　　重点关注：赛轮轮胎(产品实现平台化供应，受益于“液体黄金”创新具备产品力的竞争优势，越南柬埔寨双海外工厂具有国内最为突出的“抗双反”优势)、森麒麟(产品定位高端化叠加工厂的智能化建设降本具备“更赚钱”优势)；建议关注：玲珑轮胎(国内产能领先，主攻配套市场将带来主机厂粘性&消费者品牌效应的长期效益)。

　　风险提示：1)终端市场乘用车销量不达预期的风险；2)新能源汽车销量不及预期的风险；3)原材料价格及海运费价格波动超预期风险；4)海内外政策风险；5)依据的数据信息滞后的风险。

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