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再议预期的转折：适度加大风险敞口，捕捉新变化。自10月16日《乌云的金边》提示围绕内需“找机会”以来，我们连续发表了《预期的转折》、《调整是机会》、《突围之路》等报告提示看多做多的机会。时隔多年地产股权再融资重出江湖、近期防控举措加速均表明抑制性政策重新迈向宽松(参考2014年金融政策从抑制转宽松，基本面下滑但股票反弹)，政策取向重新向经济增长倾斜，有助于在“跨年窗口期”提振市场对2023年的经济预期和风险偏好，我们预期2023年全A非金融净利润增长10%，上证指数风险溢价、估值回到历史均值也同样有10%的空间，但过程不会一蹴而就。低风险偏好投资者仓位的回补已然开始，高风险偏好投资者则继续活跃，同时美元利率回落与人民币预期的回升正在推动海外投资者重新配置中国资产。重要的预期转折与仍相对较低的股票估值与股价位置，这意味着即使调整空间也相对有限，反而这一时期放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化和周期趋势。调整是机会，逢跌加仓。 组合管理迈向积极：先蓝筹后成长。我们不得不面对的一个现实问题在于疫情发展的复杂性与地产的积弱，22Q4与23Q1仍然有较大的增长压力，这意味着很难从短期EPS找到持续环比改善的结构。回顾2014H2-2015H1以及2019年两轮盈利增速低位，估值主导的行情，有三点共性特征：1)行情启动前市场都经历了深度调整，历史低位的估值水平为后续修复提供了充足空间；2)行情的启动往往伴随着前期市场核心矛盾的转折，例如2014年金融政策转为宽松、2019年社融修复，顺经济周期板块表现占优，如2014年的金融，2019年的消费；3)随着后续经济强复苏预期的落空，产业政策发力带来的风险偏好提升和结构性盈利趋势成为行情接力的核心驱动，如2015年的“互联网+”、“中国制造2025”，2019年的半导体、5G通信等。当下，我们同样面对：偏低的整体估值、核心变量的转折、基本面疲软与产业政策活跃。2022年防御性板块尤其是强调增长和现金流确定性的板块获得了领先的收益回报，往后看，尽管复苏的路径仍复杂，但组合上可以更为积极，选择股价调整充分，23年修复空间更大的“复苏资产”与围绕转型升级、替代率和成长性g 的“新兴资产”，先蓝筹后成长。 呼之欲出的重要主线：中国特色资本市场估值体系构建。西方的估值体系重点强调经营效率与利润增长，为私人股东创造回报。但其中国化(央国企+地方国企流通市值占比近45%)不足以反映企业所承担的社会责任、降低经济成本以及产业链引领的作用。继证监会易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系后，近日上交所制定了《中央企业综合服务三年行动计划》，有三个方面的举措值得重点关注：第一，服务推动央企估值回归合理水平；第二，服务助推央企进行专业化整合；第三服务完善中国特色现代企业制度。从历史经验看，国企改革主题行情往往出现在行情较为低迷的阶段，起到重要稳定期作用。当前正处于中国特色估值体系的构建的起点、国企改革三年行动计划收官与新一轮国企改革的起点，全国统一大市场建设的起点以及一带一路十周年临近，重视国企改革相关主题有望再度崛起，关注具有产业整合预期以及制造业引领央国企的重估。 行业与投资主题投资：价值底部反弹，逢低布局成长。先蓝筹后成长，一是聚焦复苏预期下传统经济的修复空间，核心在周期(龙头房企/B端建材/银行/保险/建筑)以及消费(食品饮料/零售/传媒等)。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的趋势，推荐医药、制造业替代升级(军工/计算机/通信/机械设备)与新材料(钢铁/有色/化工)。主题关注国企改革/一带一路/电力现货市场建设。 本文标签： 今天10000日币换多少人民币国泰君安证券：以开放的组合面向开放 先蓝筹后成长http://b.szhdly.com.cn/taibiduihuanhuilv/9432.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 台币兑换汇率2英镑等于多少人民币岛内有识之士：“去中国化”教育荼毒台湾未来...... 2023-12-22 岛内有识之士：“去中国化”教育荼毒台湾未来---“‘去中国化’教育”议题在岛内持续延烧，引人深思“何以至此...... 台币兑换汇率以前1美元等于多少人民币 国台办：愿与岛内有关方面共同努力，继续为恢复台湾农渔产品输入大陆提供帮助...... 2023-12-22 国台办：愿与岛内有关方面共同努力，继续为恢复台湾农渔产品输入大陆提供帮助---国务院台办发言人朱凤莲22日表示...... 台币兑换汇率一块钱等于多少日元怎么算海报丨“青春，要写在大舞台上”...... 2023-12-22 海报丨“青春，要写在大舞台上”——台湾青年大陆逐梦记---离开个人小天地，走进两岸大舞台。近年来，数以万计...... 台币兑换汇率4630美元等于多少人民币国台办：赖清德挑衅言论十分危险，希望广大台湾同胞认清“台独”的极端危险性...... 2023-12-22 国台办：赖清德挑衅言论十分危险，希望广大台湾同胞认清“台独”的极端危险性---针对赖清德近期有关言论，国务...... 台币兑换汇率11000日元等于多少人民币 国台办：支持相关主管部门采取中止ECFA部分产品关税减让措施...... 2023-12-21 国台办：支持相关主管部门采取中止ECFA部分产品关税减让措施---国务院台办发言人朱凤莲12月21日表示，国务院关税税...... 台币兑换汇率一美元最高的时候等于多少人民币 “青春，要写在大舞台上”——台湾青年大陆逐梦记...... 2023-12-21 “青春，要写在大舞台上”——台湾青年大陆逐梦记---近年来，和王祥蔚一样，数以万计的台湾青年跨过海峡，来到...... 标签：两岸关系 台币兑换汇率一美元是多少韩元两岸关系·驻点笔记丨新华社驻台记者年终观察：“缺”之痛与“融”之望...... 2023-12-21 两岸关系·驻点笔记丨新华社驻台记者年终观察：“缺”之痛与“融”之望---年头民众“排队抢蛋”的记忆历历在目，...... 台币兑换汇率五千美金等于多少人民币台商投资大陆宣传推介活动在京举办...... 2023-12-21 台商投资大陆宣传推介活动在京举办---商务部副部长郭婷婷表示，大陆经济回升向好，高质量发展扎实推进，为台企...... 台币兑换汇率180美元是多少人民币山东烟台长岛显应宫妈祖像结束在台“香缘之旅”...... 2023-12-20 山东烟台长岛显应宫妈祖像结束在台“香缘之旅”---山东烟台长岛显应宫“北庭天妃”妈祖像19日结束在台“香缘之旅...... 台币兑换汇率一块钱美金可以换多少人民币国台办：人民的力量终将破除两岸交流前进道路上的人为阻碍...... 2023-12-20 国台办：人民的力量终将破除两岸交流前进道路上的人为阻碍---国台办发言人朱凤莲19日就台北市41位里长来大陆旅游...... 台币兑换汇率105英镑多少人民币 国防部新闻发言人就美对台军售答记者问...... 2023-12-19 国防部新闻发言人就美对台军售答记者问---国防部新闻发言人吴谦12月19日就美对台军售答记者问。...... 台币兑换汇率一千万美金等于多少韩元外交部发言人：将对参与对台售武的有关企业采取反制措施...... 2023-12-18 外交部发言人：将对参与对台售武的有关企业采取反制措施---汪文斌说，中方将采取坚决有力措施捍卫国家主权和领...... 标签：对台军售 台币兑换汇率100人民币换多少日元日元等于多少人民币 两岸百名黄氏宗亲在厦门祭祖...... 2023-12-17 两岸百名黄氏宗亲在厦门祭祖---海峡两岸黄氏宗亲冬至祭祖活动17日在厦门江夏堂举办。来自海峡两岸的百名黄氏宗亲...... 台币兑换汇率100元人民币可以换多少韩元 两岸艺术家期待携手打造走向世界的华语舞台剧...... 2023-12-16 两岸艺术家期待携手打造走向世界的华语舞台剧---16日，在厦门闽南大戏院举办的两岸文化艺术交流论坛上，海峡两岸...... 台币兑换汇率八千円是多少人民币 “丝路光华——敦煌石窟艺术特展”在高雄开展...... 2023-12-16 “丝路光华——敦煌石窟艺术特展”在高雄开展---由佛光山佛陀纪念馆和敦煌研究院精心策划的“丝路光华——敦煌...... 台币兑换汇率今天一日元换多少人民币中国闽台缘博物馆迎来两批涉台藏品...... 2023-12-16 中国闽台缘博物馆迎来两批涉台藏品---77件（套）台胞捐赠藏品、28件征集自台湾地区的文物近日正式入藏中国闽台缘...... 台币兑换汇率4630美元等于多少人民币两岸业界：期待生态环保领域更多合作...... 2023-12-16 两岸业界：期待生态环保领域更多合作---第四届海峡城市环境论坛15日在厦门举办。与会的两岸专家、业界代表表示，...... 台币兑换汇率100人民币换多少日元币 长三角两岸青创基地乐为台青创业“加油”...... 2023-12-15 长三角两岸青创基地乐为台青创业“加油”---14年前，“台二代”连泰瑞从父亲手中接过坐落于上海闵行区的服装厂区...... 标签：两岸青创基地 台币兑换汇率多少卢布换一美元 国台办：支持相关主管部门结合对台贸易壁垒调查最终调查结论依规研究采取相应措施...... 2023-12-15 国台办：支持相关主管部门结合对台贸易壁垒调查最终调查结论依规研究采取相应措施---国务院台办发言人朱凤莲1...... 台币兑换汇率一便士等于多少人民币福州马祖交流探讨融合发展...... 2023-12-15 福州马祖交流探讨融合发展---马祖县长王忠铭13日率参访团到福州进行计划为期3天的参观交流。该参访团约40人，民意...... 台币兑换汇率美元100等于多少人民币元署名文章：赖清德“文化台独3.0”用心险恶、贻害无穷...... 2023-12-15 署名文章：赖清德“文化台独3.0”用心险恶、贻害无穷---“文化台独”是一种在思想、文化、意识形态领域谋求“去...... 台币兑换汇率3000美元等于多少卢布海峡两岸百名中小学校长论坛聚焦“创新人才培养”...... 2023-12-15 海峡两岸百名中小学校长论坛聚焦“创新人才培养”---第十六届海峡两岸百名中小学（中职）校长论坛14日在厦门开幕...... 台币兑换汇率1人民币兑换多少韩元国台办：很多台青“首来族”的共同感受是“不一样”...... 2023-12-13 国台办：很多台青“首来族”的共同感受是“不一样”---“今年两岸这么多交流活动，很多台湾青年第一次来到大陆...... 台币兑换汇率一1人民币多少韩元台湾中学老师批岛内课纲“去中国化” 国台办评：发出正义之声...... 2023-12-13 台湾中学老师批岛内课纲“去中国化” 国台办评：发出正义之声---台北第一女子高中区桂芝老师炮轰台湾教育课纲“...... 台币兑换汇率一千九百亿美金是多少人民币国台办：希望广大台胞为了自身安宁和福祉，坚决反对“台独”...... 2023-12-13 国台办：希望广大台胞为了自身安宁和福祉，坚决反对“台独”---针对赖清德日前提出选举口号“选对的人，走对的...... 台币兑换汇率一百日元等于多少人民币国台办：美方应当兑现承诺，停止介入台湾地区选举...... 2023-12-13 国台办：美方应当兑现承诺，停止介入台湾地区选举---国台办发言人朱凤莲13日在例行新闻发布会上表示，台湾地区选...... |