美元100等于多少人民币汇添富基金赵剑：关注大制造业前景新能源仍有较好投资机会官方正规网站首页

　　嘉宾介绍：赵剑，汇添富基金基金经理，清华大学工学硕士，2009年9月加入汇添富基金，历任行业分析师、高级行业分析师、汇添富投资研究部制造周期组组长、现任汇添富投资研究部新能源组组长、基金经理

　　作为A股市场的热点板块，高端制造业一直是大家关注的焦点，大制造业投资前景如何？相关的投资逻辑具体如何理解？新能源板块后续是否仍有投资机会？近期市场面对哪些分歧和担忧？对此，汇添富基金赵剑跟大家分享精彩观点。

　　赵剑表示，制造业能力的提升是提高国家竞争力非常重要的标准值，中国在从制造大国向制造强国跨越，未来中国的制造业优势很大，具有一个很好的投资前景。新能源经历了2021年的大幅上涨，今年总体上体现为两个特点，即分歧和分化很大，看未来一年稍微偏中期维度，产业仍有比较好的投资机会。

　　其指出，对于半导体、军工、医药等制造业的投资逻辑，由于制造业涵盖的这个范畴太大了，我们也不需要去理解每一个技术细节，这些板块之间差异，需要剥离经营本身，分析本质特征和格局。

　　以下为文字精华：

　　1、汇添富基金赵剑：持续看好大制造业的前景

　　提问：我们都知道赵剑总投资研究是长期覆盖大制造领域的，作为汇添富的大制造业专家，您怎么看待大制造业的前景以及当下市场的投资时机？

　　赵剑：我们总体上非常看好大制造业的前景，因为党的二十大报告指出，要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国，所以制造强国是放在第一位的。

　　从大方向上来讲，制造业能力的提升是提高国家竞争力非常重要的标准值，而且中国在从一个制造大国向一个制造强国跨越。

　　为什么现在整个制造业是一个比较好的方向？

　　第一点是政策。过去几年国内出台很多产业政策，对于制造业的，各行各业的政策一直是大力扶持的态度。

　　政策主要两方面，一方面是产业政策，比如像新能源汽车这些产业，还有第二种资本市场的政策。2019年推出的科创板是非常好的政策方向，通过这种资本市场融资的扶持，让一大批企业加快了发展速度。

　　从政策的角度，国内对整个制造业的扶持，不仅不会削弱，而且还会加强。

　　需求侧方面，因为我们都知道说中国是一个人口大国，所以我们有很大的内需市场，这往往有利于各种产业的孵化发展。新能源车就是一个例子，改革开放以来，中国汽车产业通过合资企业的政策，这么多年了相比欧美发达国家还是有差距。

　　但是近几年的新能源汽车转型给我们带来了很好的战略机遇，同时这也是基于中国巨大的市场。这样的环境下，一批车企，包括以动力电池为代表的零部件企业，慢慢发展起来了，需求侧我们巨大无比的内需市场，给制造业发展提供了很好的环境。

　　而且很多产业在国内经历了内卷，竞争力往往很强，放在全球就有很强的竞争力，这是第二方面。

　　第三方面从供给侧看，中国的制造业有比较好的前景，因为全球来看，我们在制造业方面是供应链最完善的一个国家，从这角度来讲，相比很多海外国家有很大的优势。

　　另外第四点，在制造业要素方面，我们也体现出很大的优势。有些是偏中长期的，中国制造业发展早期，中国利用了人口红利，近几年当制造业慢慢从大变强的过程中，更多的是一个工程师的红利，这个要素是中国一个很强的竞争力。

　　过去一年国际局势复杂，带来能源价格大涨。目前我们主要的能源来源还是以煤炭为代表，我们的煤炭价格还是比较低的，相比于海外暴涨的石油天然气价格。

　　所以总体基于上述4点，未来中国的制造业优势很大，具有一个很好的投资前景。

　　2、汇添富基金赵剑：新能源板块仍具备较好投资机会

　　提问：作为汇添富新能源组组长，您如何看待新能源板块在第四季度的表现？

　　赵剑：新能源经历了2021年的整体的大幅上涨，今年总体上体现为两个特点，第一个就是分歧很大，第二个是分化很大。分歧很大从股票表现就可以看出来，四五月份当时经历了一波大跌，然后五六月份大幅反弹。分化方面，近期受益于欧洲能源危机，新能源板块中的分布式光伏等相关股票表现比较好。

　　分化和分歧之下，怎么看四季度？四季度还是有很多不确定性，我们经过沟通，发现大家一个最大的担忧点是对消费的担忧。因为汽车本质上也是个可选消费品，这个点上很难完全打消担忧，最后还是需要靠数据来缓解投资者的担心。

　　我认为看四季度可能时间有点短，看未来一年稍微偏中期维度，产业还是有一个比较好的投资机会的。

　　原因主要有几点：第一，这个行业的需求比较确定，现在不管是全球还是中国，大部分行业的增长速度都在下降，但是新能源行业增长速度还是很快。

　　光伏方面，今年欧洲超预期景气，全年我们判断光伏直流侧的装机大概是280-300G瓦，然后按照现在的趋势预测，明年估计全球的光伏的直流侧装机是在450G瓦，所以我们判断可能增长还是超过50%的。

　　我们判断，明年欧洲还是有比较快的一个增长，大概率是从50-60G瓦增长到明年的80-90G瓦。然后美国原来光伏装机是最低的，我们判断明年至少是一个翻倍，因为光伏的能源经济性非常高。

　　然后再看新能源汽车，本来大家预期很悲观，但实际上我们看数字并没有那么悲观。

　　我们判断2022年全球的新能源乘用车的批发量会超过1000万辆，其中的中国大概是650万，美国相对弱一点100万，然后欧洲确实今年影响很大，所以相比于2021年几乎是持平，所以大概是220万。我们判断明年全球销量能达到约1400万辆，有40%左右的增长。

　　所以从这角度来讲的话，这个行业明年的增长还是非常的快。第二是供给侧方面，这么多年中国的新能源产业，光伏产业历史上也有过好几轮危机，但目前中国的光伏产业竞争力非常强。过去两年，不管光伏还是新能源汽车行业，各种各样的跨界资本进入，但如果观察产业微观，它的供需格局还是比预期好，原因是需求非常超预期。

　　过去的现象是产能过剩了，行业可能就不行的。但是像新能源产业，产能略微过剩，会推动产品价格下跌，实际上又有很多原来不具有经济性的需求出现，所以这个行业的韧性很强，而且供给侧中国企业优势，未来不仅不会削弱而且会增强。

　　第三点跟很多产业一样，这是技术创新占很大权重的制造行业，技术创新是个永恒的话题。本来大家觉得光伏产业是个挺传统的产业，但是这10年有很多技术进步。就像现在就说你去看各种电池技术，如果不断的有技术创新，意味着不断有投资机会。

　　第四点我认为可能未来要看半年到一年才有机会，就是因为我们市场它往往是波动的。我们站在现在这个点上看，大家觉得这些新兴产业估值都很贵，但是事实上不是这样的，现在这些产业尤其是新能源产业，估值一点都不贵，大部分公司PE都是交易在20倍到30倍之间，有些环节估值更低。

　　然后要匹配平均30-50%的增长，从PE角度是低危的，所以未来不管是消费的预期改善，还是宏观有所改善，这些板块弹性会比较大的。

　　3、汇添富基金赵剑：制造业各领域投资逻辑有所不同

　　提问：大制造领域的各个子板块，比如医药军工等等，投资逻辑有何差异？

　　赵剑：对于半导体、军工、医药这几个例子，因为制造业涵盖的这个范畴太大了，我们也不需要去理解每一个技术细节。

　　第一是大制造板块，它的行业特征，竞争格局差异还是非常大的，导致投资范式也不太一样。比如军工行业，整体需求还是比较好的，但是需求是不太市场化的，但非市场化有个好处就是确定性很强。

　　第二个特点，现在军工行业相比于很多行业，壁垒特别高，一般人想进这个行业都进不了，所以它的供给结构非常好。所以这是这个行业一个非常重要的特征，在竞争格局。

　　再举个例子，半导体产业跟新能源行业也不太一样。半导体往往是很多工业行业的中游中间品，所以下游非常分散，我们去发现去研究这些行业的时候，它确实是跟下游景气度很相关。如果下游是消费电子的，今年整体需求都很差，但如果下游是光伏或者新能源汽车的需求就很好。

　　第二方面半导体产业有一个很强的半导体周期，但是在中国又不太一样，因为这几年国家在大力的推进国产化，这些都是分析这些产业的时候非常重要的一些考虑因素。

　　然后医药产业当然是一个更大的范畴，和制造业相关的比如说做制造外包的公司。

　　商业模式本质上也是利用中国的工程师红利。

　　这些板块之间差异，还是需要去剥离经营本身，分析本质特征和格局，另外观察制造业行业，我是把看这么多行业大体上分这两块，也有助于理解行业：

　　有些制造业行业，比如新能源产业，已经成为非常具有典型特征的中国优势产业，可以把它理解成一个长板产业。有些像半导体产业，相比于欧美还有一定差距，投资逻辑是不太一样。

　　优势产业需要去观察判断企业是不是能维持优势，是不是能不仅从国内，还从全球角度去获得收入或者订单增长，短板产业往往有一个很强的国产替代逻辑，有些产业本身并没有快速增长，但是原来国产化率很低，所以它往往有这方面的机会。

　　虽然不同行业的制造业公司，商业模式千差万别，但是好企业都有一些共同点，比如很多民营制造业公司是基于成本优势，然后慢慢积累了一定的收入利润，然后投入研发追上国外同行，然后具有产品优势。

　　共同的原因往往是一些勤奋的企业家，还有工程师红利，所以我个人觉得如果你沿着这条线去观察，很多公司，优秀的企业家，好的战略发展组织都非常重要。

　　提问：如何看待中国的大制造行业在全球竞争中所面临的机遇和挑战？

　　赵剑：现在面临的挑战很大，耳熟能详就两个。第一个就是现在逆全球化的挑战，我观察到现在很多企业确实做得非常的好，一方面是保持这种开放合作的态度，另外是努力的提高自己的水平，当别人对你不可或缺的时候，你可能说是不具有任何的挑战。

　　第二个挑战是复杂环境下面，我们要真正实现从制造大国到强国，确实是需要在一些关键技术领域进行突破。这个方面的突破是我们的挑战，也是未来的一个的机遇。

　　机遇和挑战是并存的，挑战做好了就是机遇。同时目前大的背景是，现在全球增长都在降速，但是很多行业存在的一些机会，比如绿色化数字化，还有各种各样的技术创新。

　　不管是国家作为整体，还是去看很多微观的企业，如果你能做好准备与时俱进，做好研发做好产品，最后一定是能抓住这个机会的，所以挑战和机遇它往往是共生的，最后就是看企业能不能抓住这个机会。如果能抓住机会就会上一个台阶，所以很多优秀的上市公司都经历了这样的过程。所以总体上，虽然面临挑战和机遇，我还是对未来充满信心的。

　　风险提示：本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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