一美元等于多少人民币天风证券：水泥企业盈利改善值得期待春季有望再次出现躁动行情官方正规网站首页

　　天风证券最新研报表示，近期地产政策面利好较多，均指向地产需求侧，有望带动房屋销售企稳回升。当前水泥企业(以海螺为例)2022三季度毛利率几乎是近20年最低水平，若需求超预期，则水泥价格或有较大修复弹性，因此2023年水泥企业盈利改善情况仍值得期待，春季有望再次出现躁动行情。

　　全文如下

　　天风·建筑建材 | 水泥：出货好于去年同期，年后需求启动值得期待

　　近期水泥行业动态：上周(1.09-1.13)水泥指数下滑0.65%，跑输建材指数。1-11月水泥产量19.5亿吨，同比下滑10.8%，11月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑4.7%。上周全国水泥市场价格430元/吨，环比下滑3.2元/吨。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。上周全国水泥出货率高于22年春节前一周(22.1.28)16pct，或反映需求端仍有支撑，同时23年春节后复工时间更早，叠加供给端仍处于冬季错峰，有望助推水泥价格快速修复。

　　核心观点：22年水泥行业受需求下滑、竞争加剧等因素影响，利润出现大幅回撤，近期地产政策面利好较多，均指向地产需求侧，有望带动房屋销售企稳回升，保交楼有望使23年上半年竣工端基本面实现较大向上弹性的情况下，若销售改善，则新开工端随之改善的可能性较大，进而对水泥需求或有提振效果。而供给端收缩力度继续加大，一方面行业总产能已经基本见顶，按照23年拟投建产能及对应置换产能计算，行业产能将净减少1350万吨；另一方面错峰生产力度有望继续加大：根据卓创资讯，22年水泥企业整体错峰生产力度相比2021年有所增加，而从近期部分省份公布的冬季错峰限产方案来看，大部分停产天数较21年也有增长的趋势。当前水泥企业(以海螺为例)22Q3毛利率几乎是近20年最低水平(仅比05Q1最低值高2.4pct)，若需求超预期，则水泥价格或有较大修复弹性，因此23年水泥企业盈利改善情况仍值得期待，春季有望再次出现躁动行情。

　　中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。

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