|
天风证券研报称，本轮能源危机会以什么形态结束？需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025年-2027年释放；石油供给考虑到碳中和的影响，可能温和缓慢地释放供给。这一过程中，资本开支的增加是必不可少的。2023年能源行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面，2023年可能是从上游油公司切换至油服，并逐步底部关注炼化的一年。 全文如下天风2023年度策略 | 能源：从“能源危机”到“解决危机” 【核心观点】 本轮能源危机会以什么形态结束？需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放；石油供给考虑到碳中和的影响，可能温和缓慢的释放供给。这一过程中，资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势，能源危机可能不会戛然而止，而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面，2023年可能是从上游油公司切换至油服，并逐步底部关注炼化的一年。重点推荐与建议关注：1)油服板块业绩趋势较为明确，推荐中海油服，建议关注海油工程；2)炼化板块位于历史底部，推荐荣盛石化、恒力石化、卫星化学、东方盛虹；3)上游公司关注成长性较好的广汇能源、中曼石油(与机械联合覆盖)。 风险提示：1)需求端，中国疫情对需求影响超过预期的风险；海外需求衰退的风险；2)俄乌战争以某种形式结束，导致油价气价大跌的风险；3)OPEC反手增产的风险；4)国内乙烯批文释放过快，压制盈利时间拉长的风险。 【正文】 本轮能源危机会以什么形态结束？ 需求抑制和供给释放两方面配合。天然气的有效增量供给或将集中在2025-2027年释放；石油供给考虑到碳中和的影响，可能温和缓慢的释放供给。这一过程中，资本开支的增加是必不可少的。如果参考1970s的油价走势，能源危机可能不会戛然而止，而是逐步淡出。2023年行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”。投资方面，2023年可能是从上游油公司切换至油服，并逐步底部关注炼化的一年。 一、油服：2022量的拐点，2023价格拐点。 长期资本开支不足，需要回补。 全球油气大发现的时代是在1980s及之前。1990s之后，油气新发现就下了个台阶。而2021年之后，受疫情和碳中和影响，全球油气新发现降至1930s以来最低水平。 全球油气资本开支2023年有望超2019年前高水平。 IHS预计2023年全球海上勘探开发资本支出或达到1500亿美元，较2022年同比增加14%。结构方面：由于陆上资源开采存在瓶颈，同时海上作业的盈亏平衡点下降，海上作业或成为未来主要的增长点，未来资本开支或更多地向海上深水项目倾斜。 2011-2013年曾是油服的黄金时代，过去八年里没有出现非常主流的投资机会，仅2019年的微弱修复。当前，在长期的资本开支减少，叠加去俄化、OPEC减产大背景下，未来2年油服行业有望持续复苏。至于景气高度，油服是否能再度演绎十年前的辉煌，可能要边走边看。 二、炼化：2023曙光乍现。 自2021年碳中和制约新项目成长性之后，大炼化板块的估值受挫。进入2022年，油价高位叠加中国疫情影响需求，炼化下游产品价差受损，2022Q3出现投产后最差单季度盈利。但回过头来看，大炼化竞争优势带来的安全边际仍在。展望2023，主要石化产品投放进入尾声，PX有望领先烯烃率先进入复苏进程；公司层面，龙头公司新材料也有望破局成长性。 1. 炼油：全球炼能紧张短期难以缓解 全球炼能在2021年出现了三十年来首次负增长。2022~2023年，预计科威特、中国、尼日利亚几个新炼厂投产，但考虑到北美、欧洲、亚太其他国家超过100万桶/天的淘汰，整体供给增长预计仅在100万桶/天。而需求端，按照IEA预测，2022/2023年将有230/140万桶的炼油需求增长。 2. 乙烯：至暗时刻，静待拐点 乙烯周期能在一定程度上代表主要石化产品的景气周期(但不完全)。根据bloomberg统计，2020与2021年全球乙烯产能增速同比分别+5.1%与+5.7%；2022年全球乙烯产能增速预计同比+6.2%，是增速比较大的年份，供给压力集中释放。2023/2024/2025年产能增速预计将下降至3.8%、1.4%、1.5%。预计全球乙烯平均开工率将在2023年达到最低点81%，之后有所回升。 3. PX：供给潮已至尾声，有望先一步复苏，再度主导聚酯产业链利润 2021年国务院发布的《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》，明确要求，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内。 在乙烯方面，有一些新项目获批，尤其是经济工作会议定调“原料用能不纳入能源消费总量控制”之后。但是炼油始终没有新批文出现。而芳烃包括PX和纯苯，来自炼油过程中的重整。也就意味着，国内乙烯项目未来三年还会有些新项目投产，而PX新投产将进入停滞期。 三、上游：2022估值修复，2023仍有望维持良好ROE和分红。 全球能源品价格方面，虽然高点已过，预计2023仍将保持相对高位。原油价格预计运行区间80-100美金/桶。天然气欧洲TTF有望再度冲击50-60美金/mmbtu，供给问题预计需要三年时间左右有望得到解决，但远期需求前景存在隐忧。 上游油气公司2022年实现了较好的估值修复。2023年如果按照我们对油气价格的预期，上游公司仍将有相当好的ROE水平，高ROE带来的分红预期仍然值得期待。 重点推荐与建议关注：1)油服板块业绩趋势较为明确，推荐中海油服，建议关注海油工程；2)炼化板块位于历史底部，推荐荣盛石化、恒力石化、卫星化学、东方盛虹；3)上游公司关注成长性较好的广汇能源、中曼石油(与机械联合覆盖)。 风险提示 1)需求端，中国疫情对需求的影响超过预期，导致需求降低，从而影响到油价与气价的风险；海外也有需求衰退的风险； 2)如果俄乌战争突然以某种形式结束的话，那么俄罗斯的原油与天然气出口有望恢复，全球油气的供给就会增长，最终导致油价气价有大跌的风险； 3)OPEC反手增产，将提高全球原油的供给，导致有油价下跌风险； 本文标签： 一英镑等于多少人民币2019年元天风证券：2023年能源行业逻辑主线从“能源危机”逐渐转向“解决能源危机”http://b.szhdly.com.cn/ribiduihuanhuilv/10108.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 日币兑换汇率一英镑等于多少人民币2018年 开拓造福各国、惠及世界的“幸福路”——高质量共建“一带一路”实现新跨越新发展...... 2024-12-06 开拓造福各国、惠及世界的“幸福路”——高质量共建“一带一路”实现新跨越新发展-古丝绸之路正焕发新的生机。...... 日币兑换汇率100英镑等于多少人民币可能800块钱 新华社评论员：不断谱写马克思主义中国化时代化新篇章...... 2024-12-06 新华社评论员：不断谱写马克思主义中国化时代化新篇章-...... 标签：马克思主义中国化时代化 日币兑换汇率1元人民币换多少英镑 新华时评丨协调推进三大“联通”，让“幸福路”越走越宽...... 2024-12-06 新华时评丨协调推进三大“联通”，让“幸福路”越走越宽-十一载栉风沐雨，十一载春华秋实。共建“一带一路”这...... 标签：共建“一带一路”座谈会 日币兑换汇率一美元等于多少人民币2020年 中国式现代化，民生为大...... 2024-05-26 中国式现代化，民生为大-就业是最大的民生，稳就业就是稳民生、稳发展。...... 日币兑换汇率一英镑等于多少人民币2021 坚持铸牢中华民族共同体意识——落实新时代推动西部大开发座谈会精神系列综述之六...... 2024-05-26 坚持铸牢中华民族共同体意识——落实新时代推动西部大开发座谈会精神系列综述之六-...... 标签：西部大开发 日币兑换汇率1gbp是多少人民币 新华社评论员：坚决惩戒谋“独”挑衅 坚定捍卫国家利益...... 2024-05-25 新华社评论员：坚决惩戒谋“独”挑衅 坚定捍卫国家利益-台海演兵、利剑高悬，这场大规模实兵演习正当及时必要，...... 日币兑换汇率韩币100万元等于多少人民币多少 新华时评丨“你来我往”中拉紧中国与世界纽带...... 2024-05-24 新华时评丨“你来我往”中拉紧中国与世界纽带-...... 日币兑换汇率一澳门币等于多少人民币 首季开局良好 未来增长可期——“中国经济圆桌会”聚焦当前经济形势...... 2024-04-29 首季开局良好 未来增长可期——“中国经济圆桌会”聚焦当前经济形势- 游洪涛表示，对企业而言，未来发展的信心...... 标签：中国经济圆桌会 日币兑换汇率一澳元等于多少人民币2021 全球安全倡议的时代回响...... 2024-04-29 全球安全倡议的时代回响-“冲出迷雾走向光明，最强大的力量是同心合力，最有效的方法是和衷共济。”2022年4月2...... 日币兑换汇率1人民币等于多少韩元、加拿大元 首季中国经济热点问答｜首季经济成绩单出炉，中国实现全年增长目标底气何在？...... 2024-04-29 首季中国经济热点问答｜首季经济成绩单出炉，中国实现全年增长目标底气何在？-国内生产总值同比增长5.3%，固定资...... 日币兑换汇率多少人民币换一美元现钞 新华网评：不合时宜的“防控”当退则退...... 2024-04-29 新华网评：不合时宜的“防控”当退则退-然而，一些公共场所疫情期间的防控或限流措施却仍然沿用。...... 日币兑换汇率1人民币兑换多少韩元 新华社评论员：奋力谱写西部大开发新篇章...... 2024-04-28 新华社评论员：奋力谱写西部大开发新篇章-习近平总书记日前在重庆主持召开新时代推动西部大开发座谈会并发表重...... 标签：西部大开发座谈会 日币兑换汇率1000欧元等于多少人民币 数学 新华社评论员：高质量开展党纪学习教育...... 2024-04-28 新华社评论员：高质量开展党纪学习教育-...... 标签：党纪学习教育 日币兑换汇率一英镑等于多少人民币2000年 持续发展的中国利好世界——中国发展高层论坛2024年年会观察...... 2024-03-31 持续发展的中国利好世界——中国发展高层论坛2024年年会观察-中国经济持续发展的潜力何在？中国发展新机遇将如何...... 日币兑换汇率一英镑等于多少人民币2010年 携手前行共谋发展——写在博鳌亚洲论坛2024年年会召开之际...... 2024-03-31 携手前行共谋发展——写在博鳌亚洲论坛2024年年会召开之际-此次博鳌亚洲论坛是自新冠疫情暴发以来首次举行的全线...... 日币兑换汇率1元人民币换多少英镑 新华社评论员:在中国式现代化建设中谱写中部地区崛起新篇章...... 2024-03-30 新华社评论员:在中国式现代化建设中谱写中部地区崛起新篇章-习近平总书记近日在湖南长沙主持召开新时代推动中部...... 标签：中部地区崛起 日币兑换汇率100万人民币等于多少英镑 新华社评论员：夯实香港发展安全根基 推动“一国两制”实践行稳致远...... 2024-03-30 新华社评论员：夯实香港发展安全根基 推动“一国两制”实践行稳致远-香港特区立法会19日全票通过《维护国家安全...... 日币兑换汇率韩国100等于多少人民币多少 新华时评︱整治形式主义为基层减负必须持之以恒...... 2024-03-29 新华时评︱整治形式主义为基层减负必须持之以恒-...... 标签：形式主义 日币兑换汇率1欧元等于多少英镑 新华时评丨以文明之光照耀人类社会现代化进程...... 2024-03-15 新华时评丨以文明之光照耀人类社会现代化进程-去年3月15日，中共中央总书记、国家主席习近平在中国共产党与世界...... 标签：全球文明倡议一周年 日币兑换汇率一英镑相当于多少人民币多少钱 新华网评：预付式消费“卡”在哪儿？...... 2024-03-14 新华网评：预付式消费“卡”在哪儿？-破除预付式消费“卡”点，“三高”必须降。...... 日币兑换汇率100英镑等于多少人民币多少钱 新华时评丨中国软实力快速提升从何而来...... 2024-03-13 新华时评丨中国软实力快速提升从何而来-...... 日币兑换汇率一英镑等于多少人民币多少钱凝心聚力共奋进——从全国两会看全过程人民民主的最新实践...... 2024-03-12 凝心聚力共奋进——从全国两会看全过程人民民主的最新实践-今年全国两会，正值全国人民代表大会成立70周年、中...... 日币兑换汇率80年代一美元等于多少人民币为中国式现代化建设提供有力保障——从全国两会看全面依法治国向纵深推进...... 2024-03-10 为中国式现代化建设提供有力保障——从全国两会看全面依法治国向纵深推进-政府工作报告对建设人民满意的法治政...... 日币兑换汇率中国100元是多少韩元啊两会新华时评｜践行司法担当，增进民生福祉...... 2024-03-10 两会新华时评｜践行司法担当，增进民生福祉-加大拖欠薪资案件审判执行力度，帮助农民工追回21.8亿元“辛苦钱”；...... 日币兑换汇率蒙币100等于多少人民币多少辛识平：从细节感知全过程人民民主的温度...... 2024-03-09 辛识平：从细节感知全过程人民民主的温度-“看得见的幸福，摸得着的民主。”近日，盲文版政府工作报告首次亮相...... 标签：全过程人民民主 日币兑换汇率汇率一万日元等于多少人民币两会新华时评丨法治是最好的营商环境...... 2024-03-09 两会新华时评丨法治是最好的营商环境-...... |