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原标题：中金：2021年钢铁价格调整空间有多大？ 摘要 【中金公司：2021年钢铁价格调整空间有多大？】近期，高企的海运铁矿石价格对钢铁企业的经营利润造成了很大的压力。而我们预计钢铁需求增长可能放缓，因此，钢铁置换产能的快速释放加剧了市场对潜在过剩的担忧。在碳中和的大背景下，最近钢铁市场对供给侧有了新的调整预期。工信部表态力保今年粗钢产量同比下降；钢铁重镇唐山亦将限产令延长至了全年。 近期，高企的海运铁矿石价格对钢铁企业的经营利润造成了很大的压力。而我们预计钢铁需求增长可能放缓，因此，钢铁置换产能的快速释放加剧了市场对潜在过剩的担忧。在碳中和的大背景下，最近钢铁市场对供给侧有了新的调整预期。工信部表态力保今年粗钢产量同比下降；钢铁重镇唐山亦将限产令延长至了全年。我们具体分析如下： 摘要 钢铁行业供给侧调整，初露端倪 在碳中和的大背景下，最近钢铁市场对供给侧有了新的调整预期。工信部表态力保今年粗钢产量同比下降[1]；钢铁重镇唐山亦将限产延长至了全年。 近期，高企的海运铁矿石价格对钢铁企业的经营利润造成了很大的压力。而我们预计钢铁需求增长可能放缓，因此，钢铁置换产能的快速释放加剧了市场对潜在过剩的担忧。叠加钢铁行业碳减排的压力，2021年钢铁行业当务之急是供给侧调整。 压缩粗钢产量，一箭三雕 压缩产量将对上下游的供需失衡有一定的缓解，同时也可以立竿见影地降低碳排放量。在原材料端，主动缩减产量对高企的海运铁矿石价格会起到相当有效的抑制作用。在下游方面，随着近几年置换产能的大规模投产，钢材供应过剩的风险又开始显现。因此，我们预计，缩减产量有助于提振市场基本面预期、改善生产利润。 我们预计2021年粗钢产量将大概率同比下降，全年产量预计保持在10.55亿吨。粗钢产量将从二季度开始同比下降。 减少钢材出口，影响几何？ 在国内需求仍有增长的情况下，为避免压缩产量造成钢材价格过热而挤压下游制造业利润，可以配套降低钢材出口，尤其是基础性的钢材。这样，我们预计今年钢材出口在去年低基数下可能增长有限，以保障国内需求，在一定程度上平抑国内钢材价格波动。 提升废钢利用，一举两得 中长期来看，提高废钢利用、降低吨钢碳排放量才是产业发展的重中之重。通过我们测算，若2025年钢铁行业废钢比提升到30%(10亿吨粗钢产量)，需消耗约3亿吨的废钢消耗，铁矿石消耗将从2020年的高点降低约2.3亿吨。 若想实现电炉的规模发展，一方面，加强废钢回收、提升废钢产出，可以缓解废钢的供应紧张状态，另一方面，提升“碳价格”，可以缩减长流程与短流程的生产成本差。 钢铁：2021年调整空间有多大 钢铁行业供给侧调整，初露端倪 近日，钢铁重镇唐山的环保限产引发了行业内的高度关注。不限于临时性的重污染天气应急响应，唐山将限产措施扩大到了全年。根据唐山市政府刚刚发布的通知，在2021年剩下的时间里，全市大部分钢铁企业都将被限产30%-50%。从表面上看，与之前的环保限产类似，此次限产是针对看得见闻得着的常规空气污染(包括二氧化硫，氮氧化物与颗粒物)。但在全国推进部署推进“碳达峰、碳中和”的背景下，此次环保限产与过去显然不能相提并论。钢铁行业一年排放约16亿吨二氧化碳，其外部性之大，常常被人诟病。而据国家统计局最新数据显示，今年1-2月份粗钢产量同比增长12.9%，依然居高不下。 图表： 2021年粗钢产量同比增长仍保持高位
资料来源：国家统计局，中金公司研究部 在“碳中和”的大背景下，最近钢铁市场对供给侧有了新的调整预期。近期，高企的海运铁矿石价格对钢铁企业的经营利润造成了很大的压力。而我们预计钢铁需求增长可能放缓，因此，钢铁置换产能的快速释放加剧了市场对潜在过剩的担忧。叠加钢铁行业碳减排的压力，2021年钢铁行业当务之急是供给侧调整。 压缩粗钢产量，一箭三雕 对中国钢铁行业来说，压缩产量显然是一项“一箭三雕”的举措。除了可以立竿见影地降低碳排放量之外，压缩产量在短期内将对上下游的供需失衡有一定的缓解。在原材料端，主动缩减产量对高企的海运铁矿石价格会起到相当有效的抑制作用。在下游方面，压缩产量也有助于缓解市场对过剩的担忧。因此，我们预计，缩减产量有助于提振市场基本面预期、改善生产利润。 工信部已表态确保2021年粗钢产量将同比下降[2]。我们预计今年环保限产将实现常态化。唐山市已公布的限产方案中规定，今年剩下的三个季度(3月20日-12月31日)，23家钢铁企业将被施以30%或50%的限产措施(按照产能利用率70%或50%计算)。我们粗略计算，全年唐山生铁产量将比去年减少1700多万吨，粗钢产量减少约1900万吨，折合成铁矿石需求则减少约2700万吨。 图表： 唐山环保限产初步测算
资料来源：Mysteel， 中金公司研究部 从全国范围来看，今年一季度粗钢产量同比正增长已成定局。因此若想实现压缩产量的目标，必须保证之后三季度粗钢产量同比下降。在“碳中和”的大背景下，我们预计全年政策面可能会持续偏紧。结合去年的基数判断，我们认为从二季度开始，粗钢产量将同比下降。全年粗钢产量预计保持在10.55亿吨，比去年同比略降，具体取决于限产执行与钢材出口量。上行风险依然存在，不排除利润转好刺激钢铁企业尤其是民营企业增产的情况。长流程钢厂将是环保限产的重点。而在长流程钢厂生产受到抑制的情况下，废钢紧张的格局会得到一定缓解，电炉利润水平将比去年有所改善，开工率将有所提升，我们预计电炉钢产量将快速增长。 随着供给端的调控，钢材的供求基本面将更加趋于平衡。去年因疫情而大幅增长的钢材库存将获得缓解。在需求端，我们预计全年钢铁实际消耗量增长约2%。随着房地产进入完工周期与财政扩张小幅收窄，建筑相关的钢材需求如螺纹钢等将放缓。制造业将在出口与制造业投资复苏的带动下保持着自去年下半年以来的景气度，拉动对板材的需求。 在国内钢厂主动压减产量的情况下，伴随着废钢单耗的上升与电炉钢开工率的提高，铁水产量的降幅会更大。去年四季度以来海运铁矿石的紧张格局将会得到缓解。结合成本曲线判断，我们预计海运铁矿石价格中枢将下行至140美元每干吨到岸价的水平。钢价会随着原材料价格(铁矿石、焦炭)的走低有所回落，但仍会因限产与下游需求而获得一定支撑。 产能扩张速度料将减缓 从短期来看，限产的重点将以限制开工率、压缩产量为主，对产能的影响暂时比较有限。我们预计今年炼钢、炼铁产能净增长的趋势不会改变。出于对潜在的产能政策加速收紧的担忧，在建产能的投产速度可能甚至会加快。 从中长期来看，我们预计钢铁产能扩张的趋势将会得到有效抑制。钢铁产能置换政策的实施将会更加严格。工信部已在其《钢铁行业产能置换实施办法(征求意见稿)》[3]中上调了重点区域的产能置换比例，从原先的1.25提高至1.5。对“僵尸”产能与“地条钢”产能置换新产能的做法也严令禁止。我们预计落后生产设备的淘汰进程将会加速，如1000立方米以下的高炉和100吨以下的转炉。 减少钢材出口，影响几何？ 在国内需求仍有增长的情况下，为避免压缩产量造成钢材价格过热而挤压下游制造业利润，可以配套压缩钢材出口，尤其是基础性的钢材，来保障国内需求。 钢材出口退税率减少甚至取消的消息已在市场中发酵许久。据我们的测算，享受13%退税政策的钢材出口量约占2020年总出口量的85%，也就是大约4600万吨。分钢材产品来看，涂镀板、热轧卷板带和螺纹/棒材是最主要的三类享受退税的钢材产品，分别占到了38%、22%和13%。分国别来看，东南亚与东亚地区依然是钢材出口的主要目的地，占比超过45%。 享受出口退税的涂镀板、热轧卷板带和螺纹/棒材分别占到国内年产量24%、3.1%与2.6%。对热轧卷板带和螺纹/棒材来说，出口占比较小，国内市场足以消化出口量的回流，因而我们认为潜在影响非常有限。且这两个品种的出口利润较薄，若出口退税真的得以实施，产品将优先供应国内市场，出口量将会有显著下降。 对于涂镀板来说，出口占产量的比重不小，影响可能更难以评估。但因其产品附加值较高，我们预计出口可能仍保持较大韧性。历史上涂镀板出口内外价差与出口量之间联动并不是很紧密，出口量还是主要以国外需求为导向。因此我们认为海外制造业需求的恢复对国产涂镀板出口仍有较强的支撑作用。 从出口总量上看，我们预计今年钢材出口在去年低基数下可能增长有限，以保障国内需求，在一定程度上平抑国内钢材价格波动。东亚与东南亚制造业的复苏将是拉动出口的主要动力。但我们预计今年国内制造业钢材需求保持旺盛，板材价格较高，出口退税减少将进一步缩小出口利润，抑制出口上涨。进口方面，随着国内外价差逐渐缩小，通过进口钢材、钢坯甚至生铁块、海绵铁来套利的空间已经很小。因而我们预计钢材进口将比去年回落。 图表： 2020年钢材出口下滑严重
资料来源：海关总署，中金公司研究部 图表：2020年钢坯进口大增
资料来源：海关总署，中金公司研究部 图表： 2020年享受出口退税的钢材产品一览
资料来源：UN comtrade，海关总署，中金公司研究部 图表：2020年享受退税的钢材产品主要出口地
资料来源：UN comtrade， 海关总署，中金公司研究部 提升废钢利用，一举两得 从短期来看，压缩产量的确可以立竿见影地减少行业的碳排放量。中长期来看，钢铁产量还是要与需求量相匹配。对于钢铁生产商来说，提升能耗效率、降低吨钢碳排放量才是重中之重。 目前可以借鉴的全国碳市场电力行业碳配额分配方案中，发电量并不是单一的考量因素，企业的生产效率也是决定因素之一。因此有可能出现发电量相同但得益于效率更高而获得更多配额的情况。换言之，在未来对钢铁行业的碳排放权的顶层设计中，碳排放强度可能将同样被纳入考量。 目前减少碳排放强度最好的选择是加入废钢以替代铁水，减少对铁矿石的消耗。而铁矿石烧结与高炉炼铁流程则是钢铁产业链里里碳排放强度最高的两个流程。中国的废钢比(废钢消耗占粗钢生产量)最近几年增长很快。得益于清除地条钢释放大量废钢资源和炼铁产能增长落后于钢铁需求增长，废钢比从2016年的10%迅速提升到去年的24%，但仍落后于美国(70%，2019年数据，下同)，韩国(40%)与日本(35%)。 图表： 中国废钢比过去几年增长很快
资料来源：Bureau of International Recycling，中金公司研究部 图表：但与其他主要产钢国比仍有差距(2019年)
资料来源：Bureau of International Recycling，中金公司研究部 废钢可以替代多少铁矿石目前仍存在争论，其最大的瓶颈是废钢的产出量。但可以确定的是，废钢在未来很长一段时间内都不可能大规模取代甚至完全替代铁矿石。工信部在其《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》[4]中提出到2025年将行业废钢比提升到30%。根据我们测算，若以当年粗钢产量10亿吨计算，意味着高达3亿吨的废钢消耗，而铁矿石消耗将从去年高点降低约2.3亿吨。 我们认为这是一个比较合理的目标。但在不依赖进口的情况下，该目标也基本触及了当前中国钢铁积蓄量条件下未来废钢产出的上限。因而废钢资源的保障仍有赖于废钢回收、加工等基础设施的完善和建设。 我们认为未来废钢价格将会长期溢价于铁水成本。过去废钢进口禁令使国内废钢价格与国际脱钩并在大部分时候处在溢价状态，但废钢进口放开可能并不会使国内废钢价格降低。中国废钢年消耗量占全球将近50%，在中国放开废钢进口并加入全球废钢资源争夺后，海外废钢目前的供需平衡将会被打破，价格可能会被大幅拉高，造成全球范围的废钢紧缺。从含铁元素的角度看，废钢与铁水的内在价值应该近似，历史上废钢价格也与铁水成本有高度的关联性。但废钢偏紧的供需结构、其自身的所蕴含的“低碳价值”和废钢加工产业的精细化所带来的附加值，都意味着废钢将是一个比铁水更加昂贵的炼铁原料。 图表： 历史上废钢价格与铁水成本有较强的联动性，且长期溢价
资料来源：Mysteel，中金公司研究部 因此，若想实现电炉的大规模发展，除了加强废钢回收、提升废钢产出以缓解废钢紧张以外，仍需通过大幅提升“碳价格”以缩减长流程与短流程的生产成本差。我们在习惯上总是将废钢与电炉并列，仿佛这俩是孪生兄弟。但废钢不一定要通过电炉才能利用，而电炉也并不一定要使用废钢。事实上，中国最大的废钢需求来自长流程钢厂(高炉-转炉)，占了约七成。而依附于长流程钢厂的电炉也往往使用大量铁水而不是废钢，只有独立的电炉厂才会使用百分之百的废钢冶炼。 历史数据显示，铁水成本与重废价格差值大于100元的情形下，独立电弧炉的螺纹成本才小于转炉钢螺纹。且独立电弧炉普遍使用价格更为低廉的破碎料或刨花料废钢而不是重废，实际差距应该更大。2018年来两次电炉与转炉的螺纹成本逆转，铁矿石价格都冲到了900元/吨以上的高位。根据我们的调研，国内废钢供应商普遍走薄利多销的路线，吨废钢利润仅约50-100元。考虑到铁矿石与废钢不同的成本支撑，结合生产成本的差距，在现行条件下，转炉的成本优势依然非常明显。而电炉作为钢铁行业边际成本生产者的地位并不会有太大改观。 图表： 在重废-铁水差大于100元的情况下，独立电弧炉与转炉螺纹钢的成本才会出现逆转
资料来源：Mysteel， 中金公司研究部 目前，在长流程炼钢中加入废钢尚有很大的提升空间。从国际经验上看，美国高炉的废钢使用比率最高可达110公斤每吨铁水，转炉中可以达到250公斤每吨钢。而根据Mysteel的统计，中国去年转炉平均废钢量仅为136公斤每吨钢。 行业分析： “限产令”升级 钢铁板块又要涨？ 钢铁行业供给收缩 碳中和目标引领新一轮洗牌 搭上“碳达峰、碳中和”快车钢铁股的春天来了？ 机构研报： 国信证券：当前钢铁股估值较低 存在较大向上修复空间 中泰证券：钢价可能处于最后冲顶过程 钢铁股短期强势过后须注意中期风险 华宝证券：目前钢铁股具备较好防御性 未来业绩具有较大向上弹性 本文标签： 9日潍坊严禁仍存化工产品年利率的计算方法月供系数怎么算出来的主板黄酒公司哪家强涨停后放量滞涨意味着什么定期存卖卫星什么是成长型基金奉劝 2020日元等于多少人民币中金公司：2021年钢铁价格调整空间有多大？http://b.szhdly.com.cn/lubu/6497.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 卢布兑人民币汇率卢布对人民币汇率美元97附近买入，非美反弹继续...... 2023-03-27 周末无重大消息，除了疫情还是疫情，所以继续维持周五的操作思路即可。大战当前，横枪立马，浑身是胆，令君侧安心者，唯子龙也。义气忠心，肝胆相照，盖世无双，气吞山河，百...... 标签：一元人民币可以换多少美元一万元人民币可以换多少美元一元人民币可以换多少美元多少港元 卢布兑人民币汇率一英镑等于多少美元上交所：将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股...... 2023-02-17 【上交所：将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股 与科创板保持一致】《上海证券交易所首次公开发行证...... 标签： 卢布兑人民币汇率100等于多少人民币北京证券交易所股票做市交易业务将于2月20日正式启动...... 2023-02-17 【北京证券交易所股票做市交易业务将于2月20日正式启动】为进一步推进市场改革创新，完善市场交易制度，增强市...... 标签： 卢布兑人民币汇率一块钱等于多少韩元币国泰君安：光通信创新迎配置窗口 相干大容量传输被低估...... 2023-02-17 爆款应用扛旗，技术创新催化板块估值提升。2022年AI驱动的ChatGPT聊天机器人程序发布以来，微软、Google、百度等互联...... 标签： 卢布兑人民币汇率10000人民币换多少日元华泰证券：家电景气缓步修复 盈利改善或继续兑现...... 2023-02-17 【华泰证券：家电景气缓步修复 盈利改善或继续兑现】华泰证券研报指出，国内家电市场恢复，春节错期影响逐步消...... 标签： 卢布兑人民币汇率一美元最高的时候等于多少人民币英法股市盘中连创历史新高！重磅数据出炉 道指重挫 特斯拉也崩了...... 2023-02-17 【英法股市盘中连创历史新高！重磅数据出炉 道指重挫 特斯拉也崩了】本周，英国富时100指数和法国CAC40指数盘中接...... 标签： 卢布兑人民币汇率一元人民币可以换多少美元99岁的芒格：投资中国更值得 比亚迪比特斯拉好！...... 2023-02-17 当地时间2月15日，伯克希尔哈撒韦公司副董事查理芒格出席了DailyJournal年度股东大会，并回答了全球投资者的提问。...... 标签： 卢布兑人民币汇率1000欧元等于多少人民币汇率是多少国泰君安：强国先强农 聚焦粮食安全与乡村基建...... 2023-02-15 事件：2023年2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》(中央一号文件)发布。文件...... 标签： 卢布兑人民币汇率半个金币等于多少英镑中信建投：上游即将进入长周期价格下行通道 继续看多光伏组件...... 2023-02-15 中信建投研报认为，本轮光伏组件价格反弹主要系人为囤货所致，关键矛盾在于硅料紧缺。但短期上游价格反弹已成...... 标签： 卢布兑人民币汇率1便士是多少英镑证券时报头版评论：多管齐下引导居民从超额储蓄向消费转化...... 2023-02-15 【证券时报头版评论：多管齐下引导居民从超额储蓄向消费转化】居民存款数据增加有利有弊。对个人而言，可以抵...... 标签： 卢布兑人民币汇率一rmb等于多少日元ChatGPT从下游应用“火”到了上游芯片厂 国内谁将受益？...... 2023-02-15 【ChatGPT从下游应用“火”到了上游芯片厂 国内谁将受益？】在机构看来，ChatGPT作为AI生成内容(AIGC)的一个应用，将拉...... 标签： 卢布兑人民币汇率中国100元是多少韩元啊等了近10年 终于交房了！“抢救烂尾楼”难在哪？...... 2023-02-15 【等了近10年 终于交房了！“抢救烂尾楼”难在哪？】2023年1月30日，在等待了近10年后，云南昆明网红盘别样幸福城...... 标签： 卢布兑人民币汇率多少人民币是一卢比毒云漫天 动物死亡 民众紧急撤离！专家：数年后或现大批癌症患者...... 2023-02-14 【毒云漫天 动物死亡 民众紧急撤离！专家：数年后或现大批癌症患者】据央视新闻援引澳大利亚新闻网13日报道，这...... 标签： 卢布兑人民币汇率8000美元等于多少英镑美国1月CPI同比上涨6.4% 高于预期...... 2023-02-14 【数据】美国1月CPI同比上涨6.4%，预估上涨6.2%，前值为上涨6.5%。美国1月CPI环比上涨0.5%，预估上涨0.5%，前值为下降...... 标签： 卢布兑人民币汇率1元等于多少英镑家电股受催化起飞！重磅文件持续发酵 这些方向近十年胜率高...... 2023-02-14 【家电股受催化起飞！重磅文件持续发酵 这些方向近十年胜率高】今日(2月14日)，家电板块大幅走强，多只概念股的...... 标签： 卢布兑人民币汇率一日元相当于多少人民币多少全球市场打响“情人节战役”：今晚美国CPI吉凶叵测？...... 2023-02-14 美国劳工统计局将于北京时间今晚21:30公布1月消费者价格指数(CPI)。众多市场交易员希望从这份数据中看到，美联储是...... 标签： 卢布兑人民币汇率1美刀是多少人民币历年两会前一个月 市场怎么走？一图尽览近20年沪指表现...... 2023-02-14 历年两会召开之前的A股市场，指数一般呈现出怎样的特征？数据显示，过去20年，全国两会举行之前一个月上证指数...... 标签： 卢布兑人民币汇率半个金币等于多少英镑中信证券：行业底部明确 看好消费电子拐点向上...... 2023-02-14 中信证券研报指出，消费电子目前景气底部明确，需求端看好2023~24年“L”型回暖，供给端库存正逐步去化，且部分公...... 标签： 卢布兑人民币汇率30美元等于多少人民币俄外交部副部长：俄罗斯准备好与乌克兰进行无条件谈判...... 2023-02-11 【俄外交部副部长：俄罗斯准备好与乌克兰进行无条件谈判】当地时间2月11日，俄罗斯外交部副部长韦尔希宁在接受...... 标签： 卢布兑人民币汇率多少人民币换一美元现钞央行重磅发布！新增信贷4.9万亿、M2增速创6年新高！解读来了...... 2023-02-11 【央行重磅发布！新增信贷4.9万亿、M2增速创6年新高！解读来了】2月9日，人民银行发布的2023年1月金融统计和社会融...... 标签： 卢布兑人民币汇率47美金等于多少英镑四人抢一套房 上海新房市场重新火起来了 新一轮买房潮来袭？...... 2023-02-11 【四人抢一套房 上海新房市场重新火起来了 新一轮买房潮来袭？】春寒料峭，上海一些售楼处却一片火热。上海楼市...... 标签： 卢布兑人民币汇率马达加斯加100等于多少人民币多少北交所融资融券交易业务将于2月13日正式启动...... 2023-02-10 【北京证券交易所融资融券交易业务将于2月13日正式启动】经中国证监会批准，北京证券交易所(以下简称北交所)融资...... 标签： 卢布兑人民币汇率100泰铢等于多少人民币答案是多少证监会召开债券监管工作会议：推动债券违约风险进一步收敛 保护投资者合法权益...... 2023-02-10 【中国证监会召开2023年债券监管工作会议】2月10日，中国证监会召开2023年债券监管工作会议。会议深入学习贯彻党的...... 标签： 卢布兑人民币汇率一便士等于多少人民币100万亏剩1.99万！投资者怒告私募机构 法院这样判 涉事私募曾押中不少牛股...... 2023-02-10 【100万亏剩1.99万！投资者怒告私募机构 法院这样判 涉事私募曾押中不少牛股】近日，中国裁判文书网披露了一份民...... 标签： 卢布兑人民币汇率100台币等于多少人民币光大证券：本轮“稳增长”过程中银行股投资建议与逻辑...... 2023-02-10 “稳增长”：经济不兴、政策不止在历史上两轮经济“稳增长”时期，(1)货币政策：2008年与2014年底，货币环境均由紧...... 标签： 卢布兑人民币汇率320人民币等于多少韩元三大股指强势拉升 芯片、酿酒等板块走强 北向资金净买入超70亿元...... 2023-02-09 【三大股指强势拉升 芯片、酿酒等板块走强 北向资金净买入超70亿元】截至午间收盘，沪指涨0.62%报3252.02点，深成指...... 标签： |
