诺安基金王创练：以“趋势”之道捕获企业成长价值官方正规网站首页

原标题：诺安基金王创练：以“趋势”之道捕获企业成长价值

摘要

【诺安基金王创练：以“趋势”之道捕获企业成长价值】从货币政策和信贷投资框架看，当前整个市场行情动向已从估值驱动向业绩驱动转换，并且业绩驱动还要持续一段时间。近期以来顺周期板块较为活跃，这其实是由企业盈利预期改善带来的修复行情。在当前的经济复苏背景下，若没有特殊事件催化，A股市场有望维持震荡向上走势，周期行业有望迎来盈利预期和估值双升的局面。（中国证券报）

　　从1997年进入深圳经济特区证券研究所算起，王创练已在投研之路上走过了整整23个年头。他是中国最早一批金融从业者，至今仍活跃在市场投资一线。身经百战之后，如今的他神态从容，谈笑间波澜不惊、低眉垂目，宛若一位古朴的得道老僧。

　　王创练的投研历程，伴随着资本市场三十年蓬勃发展，是研究本土化趋势投资的一个典范。近日他在接受中国证券报记者独家专访时表示，资本市场的价值发现功能显著提升了实体经济的发展效率。因此，投资并非零和游戏。通过把握市场趋势，发现企业的成长价值，为持有人赚取投资收益，其实是一件功德之事。

　　王创练，经济学博士，曾先后任职于特区证券研究所、南方证券研究所、长城基金。2008年3月加入诺安基金，历任研究部副总监，现任研究部总监、首席策略师。2015年3月起任诺安研究精选股票型证券投资基金基金经理，2018年3月起任诺安安鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2019年1月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理，2020年5月起任诺安研究优选混合型证券投资基金基金经理。

　　经济学博士“入市”

　　1980年，王创练考入西北农业大学(西北农林科技大学的前身)农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。1992年他重返校园，考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。这些求学经历，让王创练早早就掌握了系统的经济研究范式。日后，这成为了他投研实践的坚实基础。

　　1995年从北大毕业后，王创练只身南下，来到了改革开放前沿的深圳。正是在这座“东方风来满眼春”的城市里，王创练进入到了当时方兴未艾的资本市场。从那时起，他个人命运就与中国资本市场的成长，紧密联系在了一起。

　　1997年到2008年这段时间里，王创练先后任职于深圳经济特区证券(国内首家证券公司)研究所、南方证券研究所、长城基金，从事宏观经济研究工作。他说：“我的研究生涯是从宏观策略开始的。但实际上，我从1997年开始就关注金融行业，尤其是银行业。所以，到长城基金之后，我研究的重心就逐渐从宏观策略拓展到了行业和公司层面上来。”

　　2008年前后，美国次贷危机席卷全球，A股也历经了一轮牛熊转换。但对王创练来说，这是一次难得的投研试验场。2008年3月，王创练加盟诺安基金，并提出了“趋势投资”的理念。

　　“到诺安基金后不久，正好赶上了诺安的中期策略会。我基于近年来的研究心得，就分享了自己对‘趋势投资’的看法。”王创练回忆说道，阶段性看，2005年A股是一个底部，然后在2006和2007年开始大幅上涨。他说：“在沪指上涨到3100点后，我就注意到了市场估值出现了偏高的苗头，在沪指突破6000点后，市场基本已处于疯狂态势，风险意识就更为强烈了。当时一家公司的股价只有40元左右，但他们公司的人扬言股价在三年内可以涨到90元。但实际上，其股价在当年10月接近80元时就跟随大势掉头下行。”

　　通过这些亲身观察，王创练总结到，市场涨跌背后是资金的进入和流出。在市场情绪高涨时，各路资金不断往市场里涌入，但在赚钱效应下降时，市场增量资金开始减少，股指往往会进入一个下跌趋势中。并且，前期涨得越是疯狂，下跌趋势越是严峻。

　　“实际上，这些现象在世界经济发展史上都真实发生过，如荷兰的郁金香泡沫等。所以，把握市场趋势，是做好投资研究的重要前提。”王创练直言，在系统性的投研体系中，行业研究会对投资效果产生重要影响，能为基金组合带来明显的超额收益贡献。一个好的研究员，不仅要具有较为丰富的行业知识，更重要的是善于梳理市场信息，在行情变化中把握住行业的变化趋势。

　　截至目前，王创练已在诺安基金走过了12个年头。在这里，他不仅拓展了研究领域，还为诺安基金内部的投研人才培养，发挥着“传帮带”这一角色作用。

　　“研究员投资建议的有效性，和他们研究报告的页数没有必然关系。但市场趋势是一个区间变化，需要通过一段时间来观察。因此，我对研究员的考核将放在两到三年的时间维度里进行。如果这段时间里研究员的建议有效性比较好，就给予相应的激励，并把他培养成基金经理。”王创练说。

　　牵住个股“牛鼻子”

　　王创练回忆，他上学时导师曾说过这么一番话：一门学科，特别是社会学科，真正的好书是不多的，其他书基本是正确的重复加上错误的重复。他说：“我比较幸运，把这话听进去了。后来我还发现，有效的投研方法，应该也是大道至简的。”

　　实际上，经济学专业背景加上多年研究经历，王创练在很早时就形成了一套“上下”结合的投资框架。在这套框架下，投资行为类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程。具体看，经济周期变化是资本市场的“气象”，他会基于货币和信贷视角判断出经济周期所处的阶段；根据具体的周期阶段，则可以确定出与产业趋势对应的景气度赛道即“土壤”；确定好赛道后，再遵循“价值”原则精选个股即“种子”。

　　古语有言，天下大事必作于细，投资也不例外。而投资之细，既体现在周期判断和赛道选择，更在于个股筛选。王创练分析指出，股价涨跌的背后，本质上是股票估值和公司业绩在进行动态博弈。因此，要把握行情的趋势变化，就要牵住估值和业绩这两个“牛鼻子”。

　　王创练目前是诺安基金权益投资GARP策略的代表性“选手”。该策略专注好赛道里的好公司，在持续强化的竞争优势基础上，以合适价格买入标的，至公司基本面发生负向质变或价值高估时卖出。

　　他表示，首先，市场估值的高低，可从个股估值的排序中进行动态判断。比如，将每家公司的市盈率由低到高排序，然后观察其中位数的变化。从历年情况来看，这个数值会随着市场行情的变化而发生波动，两者之间是存在一定相关关系的。王创练说：“从我的经验判断来看，市场低迷的时候，估值中位数差不多是在20倍左右。”

　　其次，投资收益最终要落实到个股的价值挖掘上来。他说：“通俗地讲，好的投资标的应有着好的生意，即业绩一年比一年好。我会更看重公司长期的业务前景和盈利前景，对短期估值的容忍度反而可以高一点。如果企业的发展天花板还很高，管理团队又比较优秀，市场占有率在不断提升，就可以以合适的估值买进去。”

　　“股价会同时受到估值和业绩两大因素影响，但短期的高估值，有可能通过长期的业绩增长来消化掉。因此，高估值不必然意味着股价过高，业绩增长具备可持续性的公司，股价依然会持续创出新高。”王创练说。

　　此外，王创练还说道，要真正做好投资，除了必要的分析框架外，还必须要克服“情绪关”。

　　王创练直言，投资是违反人性的，合适的买入点，往往在市场恐慌时出现，只有少数人敢于克服恐惧逆势操作。而在高位时，在群体的狂欢情绪作祟下，大部分人更是不舍得卖出。这就不难理解，有些优秀的行业研究员成为基金经理后，业绩表现并不理想。因为，基金经理会比研究员面临着更大压力，他们投资逻辑的稳定性和可修正性，将对投资业绩产生很大的影响。优秀的基金经理，应拥有一个比较开放的心态，并在市场交易中持续学习并修正自己的投研体系。

　　估值驱动转向业绩驱动

　　从2015年3月起，王创练开始担任诺安研究精选股票基金的基金经理。Wind数据显示，截至2020年12月11日，王创练在任职期间为该基金创下的收益率为114.20%，同期业绩比较基准为25.42%。

　　“总体来讲，投资是一件有功德的事情。”王创练表示，人的生活离不开柴、米、油、盐、酱、醋、茶七件事，而这些事情的背后，都离不开财富的保值增值。他说：“在低利率时代，随着固收、银行理财等产品收益率的持续走低，越来越多的中小投资者通过公募基金参与权益投资。我们作为基金经理，能通过有效的趋势投资给投资者带来回报，就是挺好的一件事情。”

　　谈及当前的市场行情，王创练认为，当前市场估值的中位水平并没有过高。加上近期医药、科技等高估值板块回调后，整体估值已基本回到了正常水平。他表示：“国内的疫情影响已在逐渐减缓，随着宏观经济的持续复苏，经营受到冲击的优质基本面公司，有望实现业绩回归。业绩确定性较高的企业，股价走势将会维持强势。接下来，我更看好盈利能力强、有确定性增长，且业绩和现金流相匹配的优质公司。”

　　具体地，王创练指出，从货币政策和信贷投资框架看，当前整个市场行情动向已从估值驱动向业绩驱动转换，并且业绩驱动还要持续一段时间。近期以来顺周期板块较为活跃，这其实是由企业盈利预期改善带来的修复行情。在当前的经济复苏背景下，若没有特殊事件催化，A股市场有望维持震荡向上走势，周期行业有望迎来盈利预期和估值双升的局面。

　　展望2021年，王创练表示，从流动性、企业盈利预期等因素来看，2021年A股的整体估值很难再出现大幅提升，但基于产业发展趋势前景，部分股票依然存在着不错的机会。

　　一是消费升级趋势带来的投资机会。王创练表示，中国的人口结构存在着老龄化问题，劳动力数量的变化可能会对宏观经济的需求带来影响。但中国有着庞大的人口体量和中产阶层群体。过去一两年来，消费品领域的行业龙头涨幅非常大，估值也比较高了。但绩优的消费类企业营收预期还能增长，行业地位在改善，未来通过盈利增长消化掉估值的概率不低。

　　二是科技创新趋势驱动的成长投资机会。王创练指出，一直以来，中国的产业发展体现出了较好竞争优势。发展到目前，中国在钢铁、水泥、造船、高铁、光伏、风电等产业领域，已走在了世界前沿，并在全球范围内创造出了不少就业机会。未来，科技创新这一产业趋势，会为市场带来更好的投资机会。

本文标签： 代理化工几个学校东西税点 023年杭鑫 28号油田上市公司油田概念的上市公司有哪些胎心仪股票厨具概念股票龙头一览（2

诺安基金王创练：以“趋势”之道捕获企业成长价值http://b.szhdly.com.cn/lubu/5529.html

一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐

99.99%的用户同时也查看了：

卢布兑人民币汇率卢布对人民币汇率美元97附近买入，非美反弹继续...... 2023-03-27

周末无重大消息，除了疫情还是疫情，所以继续维持周五的操作思路即可。大战当前，横枪立马，浑身是胆，令君侧安心者，唯子龙也。义气忠心，肝胆相照，盖世无双，气吞山河，百......

标签：一元人民币可以换多少美元一万元人民币可以换多少美元一元人民币可以换多少美元多少港元

卢布兑人民币汇率一英镑等于多少美元上交所：将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股...... 2023-02-17

【上交所：将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股与科创板保持一致】《上海证券交易所首次公开发行证......

标签：

卢布兑人民币汇率100等于多少人民币北京证券交易所股票做市交易业务将于2月20日正式启动...... 2023-02-17