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原标题：中国央行遥遥领先——写在美债收益率冲高之时 摘要 【光大证券：中国央行“遥遥领先”美联储】美债不应是中国资产的定价锚，美国央行的政策也不应是中国央行的标杆。事实上，2020年初正是中国央行引领各国央行降息的，此后我们的“加息”更是遥遥领先于美国央行。 1、中国央行遥遥领先 近期美国国债收益率快速上行，昨日(3月30日)10Y品种一度冲高至1.77%的高位。事实上，在此前的一年中，我国国债收益率早已开始稳健抬升了。两国国债收益率走势的不同步映射出两国货币政策的领先与滞后。毫无疑问，美国央行的政策被中国的市场曲线抛在了后面，而中国的央行是遥遥领先的。
投资者们应该还记得，一年前那次全球主要经济体的密集降息正是由中国央行引领的。2020年春节假期后的第一个交易日(2月3日)，人民银行即前瞻性地引导OMO利率下行了10bp；2月17日，继而引导MLF中标利率下降了10bp；2月20日，贷款市场的LPR也相应下降。在此之后，美联储于3月3日跟随中国央行下调了联邦基金目标区间和超额准备金利率。
中国央行不仅引领了降息，也引领了市场利率的加息。2020年4月，在人民银行的引导下，中国国债的收益率便触底反弹了。与此相比，美国国债收益率在2021年2月才快速上行，滞后了我们近一年。目前，中国10Y国债的收益率已经回到了2019年6月的水平，而美债收益率仅仅回到了2020年1月，我们债券市场的调整远比美国领先。由此可见，此时讨论“中国货币政策该不该跟随美国”是没有意义的，因为中国央行已经遥遥领先于美国了。
去年4月，世界经济陷入衰退，国内经济还面临不少挑战，那时一些投资者对于我国国债收益率的上行略有微词。历史，往往在经过时间沉淀后可以看得更加清晰。现在回过头来看，当时的决策无疑是正确的，充分体现了货币政策的前瞻性。 千招万招，管不住货币都是无用之招。“四万亿”的调控经验告诉我们，现阶段的资金供给可能形成下一阶段相对刚性的资金需求，因此待实体经济流动性过于充裕后再收紧政策可能为时已晚。例如，某个项目需配套30亿元的信贷资金，首期提款10亿元，此后每隔6个月需要5亿元。在首期的10亿元投放时，其后每半年5亿元的资金需求便已成为刚性。该刚性需求有可能置后期的宏观调控于两难：如果后期按需供给资金，便可能形成流动性过剩；如果不供给，则可能形成烂尾工程。所以，只有在首期(投放10亿元时)牢牢把住货币供应的总闸门，后期(投放剩余的20亿元时)才能做到流动性总量的合理适度。
这次，我们的央行正是这样做的。去年二季度随着经济的恢复，货币政策便很快展现出稳健的姿态，市场利率稳步回升并再度围绕着政策利率波动。也正是因此，信贷余额增速由2020年5、6月13.2%的高位回落至2021年2月末的12.9%，2月M2和社融增速也分别达到合理的10.1%和13.3%，金融资源既支持了经济向潜在产出回归，也没有形成大水漫灌。
在中国国债收益率上行的那段时间，部分投资者感到了些许“不适”。客观地讲，收益率上行阶段的“不适感”是很难完全避免的，而且中国国债所带来的“不适”，远小于近期美债收益率的上行期间。在美国国债收益率上升幅度最高的21Q1，其10Y品种累计提高了80bp；而在中国国债收益率上升幅度最高的20Q2，我们的10Y品种仅上行了23bp。从收益率的波动上看更是如此，21Q1美国10Y国债收益率的变异系数为0.18,20Q2我们10Y品种的为0.05。(注：变异系数为衡量波动率的指标，数值越大表示波动越大。)
此外，去年中国国债收益率的稳健回归并未给资本市场带来什么“麻烦”，而今年美债收益率反弹所造成的溢出效应跃然“指”上。2021年2月中旬至3月上旬这段时间，上证综指、纳斯达克指数、恒生指数和日经225指数分别下跌了9.2%、5.8%、5.7%和3.3%。 在百年之大变局的背景下，中国的央行正在更加积极地参与到国际宏观政策协调中，中国的货币政策亦较之前更加“主动”。美债不应是中国资产的定价锚，美国央行的政策也不应是中国央行的标杆。事实上，2020年初正是中国央行引领各国央行降息的，此后我们的“加息”更是遥遥领先于美国央行。 换言之，没有必要在他国央行的每次行动之后都纠结于“我们跟不跟”，因为中国央行常是领先的，反倒是他国央行走在了我们曲线的后面。不难看出，中国央行坚持着“以我为主”的原则，重点根据中国的经济金融形势制定货币政策。在新发展格局中，我们的市场参与者更应“以我为主”，紧盯领先于曲线的、引领市场走势的我国央行，而不是走在曲线后面的、对我国经济金融运行影响较间接的他国变量。 2、风险提示 市场的不理智行为导致债券市场波动加大。 本文标签： 美元长沙小型为什么净水年会凤庆灯具上市公司十大排名（5箱包概念龙头股有哪些？哪生猪价格2023年注射液概念龙头 多少卢布等于一元人民币光大证券：中国央行“遥遥领先”美联储http://b.szhdly.com.cn/hanbiduihuanhuilv/6867.html 一欧元等于多少人民币首页_一亿韩元等于多少人民币_一万日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 韩币兑换汇率一美元等于多少韩元多少钱 新一轮巴以停火谈判前景难料...... 2023-12-23 新一轮巴以停火谈判前景难料---多家以色列媒体日前报道，以色列、美国和卡塔尔官员在波兰首都华沙就巴以交换被...... 标签：巴以冲突 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币 外交部发言人：中国政府始终坚持为了和平目的探索和利用外层空间...... 2023-12-23 外交部发言人：中国政府始终坚持为了和平目的探索和利用外层空间---外交部发言人汪文斌22日说，中国政府始终坚持...... 韩币兑换汇率一美元等于多少人民币2020年 以色列军方宣布在拉法部分区域实行“人道主义暂停”...... 2023-12-23 以色列军方宣布在拉法部分区域实行“人道主义暂停”---以色列军方22日宣布，在加沙地带南部的拉法市部分区域实行...... 韩币兑换汇率320人民币等于多少韩元 全球气候治理凸显三大趋势...... 2023-12-23 全球气候治理凸显三大趋势---《联合国气候变化框架公约》（以下简称《公约》）第二十八次缔约方大会（COP28）近日...... 韩币兑换汇率一欧元等于多少人民币2020 全球七大地区2023回眸|亚太：排除干扰引领全球复苏...... 2023-12-23 全球七大地区2023回眸|亚太：排除干扰引领全球复苏---2023年，亚太地区排除诸多干扰，加强多边合作，释放强劲动能...... 韩币兑换汇率柬埔寨100等于多少人民币多少 2023·见证｜国际舞台上的“中国风”...... 2023-12-22 2023·见证｜国际舞台上的“中国风”---2023年，中国文化在国际舞台上大放异彩，世界级文化展会活动频频举办，文化...... 韩币兑换汇率一元人民币能兑换多少卢布 美媒：320万美国人沦为“气候移民”...... 2023-12-22 美媒：320万美国人沦为“气候移民”---...... 韩币兑换汇率1000万人民币换多少日元 法国国民议会投票通过新移民法...... 2023-12-22 法国国民议会投票通过新移民法---法国参议院（议会上院）和国民议会（议会下院）19日晚通过一项新的移民法草案，...... 韩币兑换汇率1051人民币等于多少英镑 捷克政府宣布为枪击遇难者全国哀悼...... 2023-12-22 捷克政府宣布为枪击遇难者全国哀悼---捷克政府21日晚召开紧急会议后宣布23日为全国哀悼日，以悼念首都布拉格查理...... 韩币兑换汇率一亿港币等于多少人民币 塞尔维亚总统高度评价匈塞铁路建设进展...... 2023-12-22 塞尔维亚总统高度评价匈塞铁路建设进展---塞尔维亚总统武契奇21日在塞北部城市弗尔巴斯视察匈塞铁路塞尔维亚境内...... 标签：塞尔维亚 韩币兑换汇率10块钱等于多少韩元 加沙死亡人数达两万 停火止战刻不容缓...... 2023-12-22 加沙死亡人数达两万 停火止战刻不容缓---巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）媒体办公室20日发表声明说，巴以新一...... 标签：巴以冲突 韩币兑换汇率一越元等于多少人民币多少 风暴“皮亚”袭击英国...... 2023-12-22 风暴“皮亚”袭击英国---12月21日，风暴“皮亚”袭击英国大部分地区，造成列车大面积停运或晚点，旅客滞留在火车...... 韩币兑换汇率1元人民币换多少日元 因美国反对 联合国安理会第四次推迟就人道援助加沙决议草案进行表决...... 2023-12-22 因美国反对 联合国安理会第四次推迟就人道援助加沙决议草案进行表决---因美国反对，联合国安理会21日再次推迟就...... 标签：安理会-加沙-投票推迟 韩币兑换汇率1330美元等于多少人民币 中方呼吁停止在叙利亚境内的一切非法军事行动...... 2023-12-22 中方呼吁停止在叙利亚境内的一切非法军事行动---中国常驻联合国代表团公参孙志强21日在安理会叙利亚政治人道问题...... 韩币兑换汇率一百万美金等于多少英镑 中国代表：处理非盟维和供资问题要体现以非洲方式解决非洲问题的根本原则...... 2023-12-22 中国代表：处理非盟维和供资问题要体现以非洲方式解决非洲问题的根本原则---中国常驻联合国代表团临时代办戴兵...... 韩币兑换汇率1000美元等于多少卢布 世卫组织总干事说加沙地带北部已无正常运转的医院...... 2023-12-22 世卫组织总干事说加沙地带北部已无正常运转的医院---世界卫生组织总干事谭德塞20日说，由于缺少医生以及电力、燃...... 标签：世卫组织 韩币兑换汇率100人民币换多少日元汇率 韩国最高法院裁定日企向韩二战被强征劳工支付赔偿金...... 2023-12-22 韩国最高法院裁定日企向韩二战被强征劳工支付赔偿金---韩国大法院（最高法院）21日对二战时期被强征劳工对日企索...... 韩币兑换汇率1人民币等于多少卢布卢比 捷克首都查理大学发生枪击事件至少15人死亡...... 2023-12-22 捷克首都查理大学发生枪击事件至少15人死亡---捷克警方21日说，位于首都布拉格的查理大学当天发生枪击事件，造成...... 韩币兑换汇率多少人民币换一欧元 新华时评：中尼关系新定位开辟合作新前景...... 2023-12-22 新华时评：中尼关系新定位开辟合作新前景---北京时间20日上午，中国国家主席习近平同尼加拉瓜总统奥尔特加通电话...... 韩币兑换汇率一円是多少人民币日元 元首外交｜中国尼加拉瓜关系站上新起点...... 2023-12-22 元首外交｜中国尼加拉瓜关系站上新起点---12月20日上午，国家主席习近平同尼加拉瓜总统奥尔特加通电话。两国元首...... 标签：元首外交 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币2020 外交部发言人回应多家国际机构调高中国经济增长预期...... 2023-12-22 外交部发言人回应多家国际机构调高中国经济增长预期---近期，多家国际机构调高了今年中国经济增长预期，看好明...... 韩币兑换汇率一日元等于多少人民币2021 全球连线｜（在上海·前行）改革开放45周年：外商眼中的巨变...... 2023-12-22 全球连线｜（在上海·前行）改革开放45周年：外商眼中的巨变--- 今年是中国改革开放45周年，改革开放深刻改变了中...... 韩币兑换汇率100元等于多少日元 外国领导人和国际组织负责人致电（函）习近平主席就我国甘肃积石山地震表示慰问...... 2023-12-22 外国领导人和国际组织负责人致电（函）习近平主席就我国甘肃积石山地震表示慰问---甘肃临夏州积石山县发生地震...... 韩币兑换汇率1000欧元等于多少人民币怎么换算 《习近平谈治国理政》第一卷白俄罗斯文版首发式暨中白治国理政研讨会在明斯克举行...... 2023-12-22 《习近平谈治国理政》第一卷白俄罗斯文版首发式暨中白治国理政研讨会在明斯克举行---《习近平谈治国理政》第一...... 标签：习近平谈治国理政 韩币兑换汇率100泰铢等于多少人民币汇率 全球七大地区2023回眸丨亚欧：域内危机难解博弈加剧...... 2023-12-22 全球七大地区2023回眸丨亚欧：域内危机难解博弈加剧--- 地区博弈加剧 乌克兰危机背景下，俄罗斯和西方紧张关系加...... 韩币兑换汇率一英镑等于多少人民币2018年 对中国经济搞“预期绑架”难得逞...... 2023-12-22 对中国经济搞“预期绑架”难得逞---近期，某些美西方机构借所谓“首席经济学家”“市场分析师”名义，对中国经...... |
