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　　中国拥有宽裕的流动性，当前应该继续以结构性调整来发展实体经济。

　　美联储当地时间周二晚上意外决定将联邦基金利率的目标区间下调0.5个百分点，利率区间降至1%-1.25%，并表示继续将美联储所持有的机构债和机构抵押贷款支持证券(AMBS)在每个月收到的本金进行再投资。这次降息并未拯救下跌的股市，三大指数均出现2%以上的跌幅，美国十年国债收益率则历史性的首次跌破1%。

　　尽管美联储认为美国经济基本面依然强劲，这个决定是为了应对新型冠状病毒对经济活动构成的潜在风险。但这是一个值得商榷的决定。

　　首先，投资者已经预期美联储会连续降息以应对疫情蔓延、大选以及市场自身调整等因素带来的风险，美联储在沟通时强调应对疫情的不确定性，导致美联储的行动与疫情紧密挂钩，在这种背景下，美联储宣布50个基点的降息幅度，给市场传递了一种风险信号：或许疫情和经济存在不确定性。这会导致投资者更大担忧，从而抵消了降息原本安抚市场的目标。

　　机构和投资者非常清楚美联储意外降息的历史。2000年以来，美联储意外降息都是在金融体系发生系统性风险的环境下做出的，并伴随着危机，比如互联网泡沫破裂、911、次贷危机、雷曼兄弟倒闭等。

　　其次，美联储抛出震撼市场的“弹药”后，也意味着面对未来可能的风险他手里的货币政策“武器”不多了。目前美联储还剩4次25个基点的降息空间，随后触及零利率。虽然美联储一直在研究和探讨零利率和负利率等问题，但市场对美国金融“日本化”依然没有任何准备。如真像市场猜测的那样，如果美联储年内将利率降到零的水平，投资者现在就必须开始做出策略调整，而金融市场的调整又会带来不利影响。

　　然而，降息不是阻止病毒蔓延的办法，也无法治愈疫情扩散带来的市场波动与经济放缓，降息以及扩表仅仅能够为市场提供充足的廉价流动性。目前看，美国政府过于宽松的防疫立场或致疫情扩散。世界卫生组织(WHO)3月3日表示，目前确诊病例中死亡率为3.4%，远高于季节性流感不到1%的病死率，但仍然可控。

　　对美国而言，若因疫情发展情况而被迫采取更为严格的防控措施，对美国经济的影响难以估量，以服务业为主的美国经济运行就像精致的机械，美联储以降息来安抚市场作用有限一旦某些环节出问题就会引发连锁反应。

　　美国股市自2016年末特朗普赢得大选后，就启动了加速上涨模式。以道琼斯工业指数为例，从2016年最后一个月启动至今上涨了1万多点，从交易量看是明显的资金推动型。股市表现、减税政策以及低成本的融资水平导致大量企业发债回购股票、产业资金也进入市场，杠杆在股市上涨中功不可没，公司债务创下历史新高。在过去的十天里，三大股指在几个交易日内就下跌了10%以上，投资者担心供应链瓶颈问题、不确定性导致资本和消费者支出延迟影响美国经济，使得股市失去强劲经济支撑。降息仅仅为杠杆投资者降低利息压力以及提供流动性支持，但不能拯救经济。

　　美国目前面临的危机主要是两个因素构成，一是长期过度依赖宽松货币政策，流动性泛滥吹大了股市泡沫，货币政策不得不出手，同时加剧了贫富分化，使得桑德斯为代表的社会思潮影响力加大，近期对资本市场的冲击较为明显；二是美联储的独立性问题、与市场的默契等方面令人关注。当然，关键是政策工具在泡沫的下半场选择有限。

　　当前，中国拥有宽裕的流动性，无须跟随美国降息，应该保持货币政策的节奏以及主动性。中国要警惕成为国际资本的避风港。2008年后，外汇储备从1.8万亿美元左右短短几年内翻倍至4万亿美元，其间资产价格上涨，宏观杠杆率大增。中国当前应该以通过结构性调整发展实体经济，避免流动性泛滥刺激资产泡沫、干扰改革大计。

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